新时代证券-利民股份-002734-2020年半年报业绩预告点评：半年报业绩超预期，持续加码生物农药-200705

1. 事件：公司公告2020年半年度业绩预告，2020年上半年预计实现净利2.88-3.08亿，同新时代证券比上升45-55%；单季度来看，2020年第二季度单季度实现净利1.46-1.66亿，环比上升2.82-16.90%。

2. 同时，公司公告拟在未来1-3年投资累计14.79亿，建利民股份设新型绿色生物产品、500吨甲维盐、12000吨三乙膦酸铝技改项目、10000吨水基化制剂项目并筹划发行可转债。

3. 威远并表，协同效应显现，半年报业绩超预期2020年上半年年，公司代002734森类产品产销稳定，价格维持在1.9-2.0万/吨，印度主要竞争对手受疫情及政策影响，公司相关产品盈利始终保持合理水平；尽管百菌清市场价格由高位回落，但公司有部分长协订单，新河新增1万吨百菌清产能也将于2020年下半年投产，以量补价仍有望为公司贡献丰厚的投资收益；威远阿维菌素等产品国内外销售两旺，海外绑定跨国农药企业，国内作为针对草地贪夜蛾推荐用药，需求旺盛。

4. 在销售、生产、研发等方面，公司与威远的协同利民股份2020年半年报业绩预告点评效应显现，半年报业绩超预期。

5. 持续加码生物农药，新项目打开长期发展空间公司将半年报业绩超预期在子公司新威远实施新型绿色生物产品制造项目及新建500吨甲维盐项目。

6. 绿色生物产品制造项目主要包括500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素及500吨截短侧耳素，其主要生产工艺为生物发酵，新威远位于鄂尔多斯，当地自然环境适合生物发酵技术，公司也是国内少数取得新建生物发酵项目环评的企持续加码生物农药业，长期发展可期。

7. 在新沂本部，公司将对原有5000吨三乙膦酸铝产线技改扩产至12000吨，同时新建1000吨水基化环境友好新时代证券型制剂项目。

8. 三乙膦酸铝为公司大客户定制产品，产销有保障；水基化环境友利民股份好型制剂项目将进一步加强公司在制剂方面优势，向原药-制剂一体化方向发展。

9. 强强联合打造民营综合农化企业，维持“强烈推荐”评级通过与威远合并，公司已在杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大领域实现布局，销售渠道愈发完善，暂不考虑公司正筹划的可转债项目，我们预测公司2020-2022年业绩分别为4002734.01、4.44、5.11亿，当前股价对应PE分别为13、12、10倍，维持“强烈推荐”评级。

10. 风险利民股份2020年半年报业绩预告点评提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期。