华金证券-新能源设备行业动态分析：新能源Q1业绩回顾及展望，风电抢装逻辑不变，光伏下半年业绩向好，新能源汽车Q2环比改善-200503

　　新能源发电业绩回顾：【风电】业绩同比高增长，【光伏】业绩同比基本持平：2020Q1光伏、风电板块营业收入分别为822亿元、271亿元，同比分别+1%、+16%，环比分别-49%、-48%；归母净利润分别为51亿元、25亿元，同比分别+7%、+83%，环比分别+61%、-22%。光伏、风电板块均实现了收入和利润同比增长，风电板块以金风科技为首的风机行业收入和利润增速更高，光伏板块以隆基股份为首的硅片行业实现业绩高增长。
　　新能源发电Q2展望：
　　光伏Q2再现630抢装，下半年欧美市场有望恢复：根据2019年竞价项目并网要求，二季度有望再现630抢装，新增装机有望达到7~9GW，环比增长100%-150%。3月以来海外疫情爆发，二季度海外需求或将下滑30%-50%左右，因此判断二季度全球总体新增装同比仍有一定的下滑，光伏产品价格目前处于下降通道（电池片或见底反弹），二季度光伏产业链整体利润同比将出现下降。展望下半年，随着今年新一批的光伏平价、竞价项目指标在二季度落地，国内下半年需求进一步上升，海外疫情或者下半年有改善，全球光伏整体需求预计在三季度开始回升。我们预计今年国内光伏新增装机约40~45GW，海外新增装机约70~80GW，全球新增装机基本与去年持平。
　　风电抢装逻辑不变，Q2装机并网有望达7~10GW：根据中电联数据，一季度风电投资规模达到281亿元，同比增长186%，2020年国内最强风电抢装年逻辑不变。随着3月国内疫情缓解，交通运输开始恢复，风电上下游产能逐渐恢复至满产，预计二季度风电装机量将大幅提升至7~10GW，环比增长190%-300%，预计全年风电装机有望达到35GW，同比增长36%左右。
　　新能源汽车业绩回顾：【钴矿】业绩同比明显改善，其他子板块业绩低迷：2020Q1我国新能源车销量11.4万辆，同比下降56.4%。2020Q1锂矿、钴矿、锂电池、整车板块营业收入分别为434亿元、1213亿元、1352亿元、2944亿元，分别同比-26%、+30%、-21%、-36%，分别环比-33%、-33%、-32%、-49%；归母净利润分别为0亿元、27亿元、34亿元、21亿元，分别同比-100.4%、+22.1%、-53.7%、-88.4%，分别环比-100%、-19%、-129%、-119%。钴资源板块业绩表现较好，锂电池中游宁德时代业绩表现相对稳健，锂资源和整车板块业绩低迷。
　　新能源汽车Q2展望：新能源汽车支持政策频出，Q2销量环比有望改善：国家及各地政府近期出台了多项支持新能源车产业发展政策，包括延长补贴政策（国补和深圳地补相继落地）、支持充电桩建设（包括补贴电费）、鼓励存量燃油车转新能源等多项内容，有望在二季度提振新能源汽车产销量。我们预计我国新能源汽车二季度销量25 -30万辆（月均8-10万辆）环比增长120%-160%，下半年开始实现同比增长，全年国内新能车产销量有望达120-140万辆。特斯拉Model 3标准续航升级版五一期间降价至30万元以内，销量有望持续超预期，国内产销量或超15万辆。
　　投资建议：综合考虑二季度和下半年的业绩情况和估值水平，【新能源发电】重点推荐：隆基股份、爱旭股份、通威股份、晶盛机电、金风科技、运达股份，建议积极关注：迈为股份、中环股份、天能重工、天顺风能、明阳智能。【新能源汽车】建议积极关注：恩捷股份、华友钴业、赣锋锂业、宁德时代、当升科技。
　　风险提示：相关政策不及预期；海外疫情影响超预期；产业链产品价格下降超预期；新能源汽车销量恢复不及预期；光伏及风电装机需求不及预期。