中信证券-铜行业重大事项点评：矿端供应持续偏紧，下半年铜价料将偏强运行-200706

1. 近日，CSPT确定三季度铜精矿TC地板价和Antofagasta与国内冶炼厂商签订2021年铜精矿TC价格均出现下滑态势，反映南美中信证券疫情对铜矿运营产生持续干扰，预计2020年铜矿产量增速仅1.9%。

2. 需求持续恢复背景下，矿端扰动改善供需格局，预计将推升2020/2021年铜均价至5900/6300美元/吨，三季度铜板块公司料将迎来估值和盈利双重修复，核心推荐江西铜行业重大事项点评铜业、紫金矿业、洛阳钼业。

3. ▍铜精矿TC/RC矿端供应持续偏紧持续下滑，反映南美疫情对铜矿供应扰动担忧。

4. 7月3日，CSPT小组确定三季度铜精矿TC/RC地板价为53美下半年铜价料将偏强运行元/吨及5.3美分/磅，在一季度67美元/吨的基础上有明显下滑。

5. 截至7月3日，SMM铜精矿指数持续下滑中信证券至51.37美元/吨，并有少量现货成交维持在50美元/吨低位位置，反映下半年南美疫情对铜精矿生产和运输持续扰动的担忧。

6. 此外，Antofagasta与国内冶炼厂商签订2021年铜精矿供应TC/RC价铜行业重大事项点评格为60.8美元/吨和6.08每分/磅，较2020年62美元/吨的TC价格进一步下滑，预计2021年铜矿供应仍处偏紧态势。

7. ▍南美疫情影响下矿端供应持续偏紧半年矿山运营，预计2020年铜矿产量增速仅1.9%。

8. 3-5月份受疫情影响南美地区铜矿运营逐步恢复，但智利、秘鲁的新增疫情确诊病例仍处持续爆发态势，矿山恢复生产运营速度和效下半年铜价料将偏强运行率仍偏低，5月份铜矿产量分别为49.3/12.8万吨，同比+1%/-41%。

9. 近期，智利国家铜业暂停旗下Chuquicamata矿山冶炼业务运营和中信证券ElTeniente矿山升级建设。

10. 此外，安托法加斯塔、必和铜行业重大事项点评必拓等大型国际矿企也在减少南美的矿山运营来对抗疫情传播。

11. 2019年智利、秘鲁铜矿产量824万吨，全球占比高达矿端供应持续偏紧40%。

12. 鉴于南美疫情持续态势和不确定性，预计下半年全球铜矿供应仍处偏紧态势，2下半年铜价料将偏强运行020年全年铜矿产量增速仅1.9%。

13. ▍需求恢复背景下，预计矿端持续扰动将支撑中信证券下半年铜价偏强运行。

14. 需求端，中国、欧美6月份制造业PMI分别为50.9/47.4/52.6，环比明显改善且超出市场预期，预计三季度开始欧美经济改善将拉动铜消费持续回升；供应端，铜行业重大事项点评南美疫情持续蔓延影响矿山建设和运营，预计将对下半年铜矿产量造成明显影响。

15. 国矿端供应持续偏紧内炼厂原料库存和TC持续低位，检修减产料将影响全年超40万吨精铜产量。

16. 全球低利率环境下，需求恢复供应扰动料将支撑下半年铜价；中长期看，铜下半年铜价料将偏强运行供需缺口将持续收窄，预计2020/2021年铜均价5900/6300美元/吨。

17. ▍风险因素：全球疫情持续中信证券爆发；全球经济超预期衰退；下游需求恢复远不及预期。

18. ▍投资建议：刺激政策托底全球经济弱复苏，供需格局持续改善料铜行业重大事项点评将支撑未来1-2年铜价持续向好。

19. 预计下半年精矿供应扰动以及低利率环境将使铜价保持强劲，三季度铜板块公司矿端供应持续偏紧将迎来估值和盈利双重修复，目前是铜板块股票最佳配置时点，核心推荐江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业，建议关注五矿资源（H）。