天风证券-中证工银股混基金指数投资价值分析：如何提升投资者的股基投资体验？-200707

　　背景
　　巴菲特的“十年赌约”告诉我们在美国长期牛市的行情下指数化投资是较好的方式，然而在 A 股市场中主动基金比指数基金表现的更突出，主要原因是机构投资者拥有信息优势和突出的投资能力，能获取更多的 Alpha 收益。然而针对单只基金而言，主动偏股型基金的业绩排名很难长期稳定地保持靠前，投资者选基难度大。为了解决投资者的选基烦恼， 2017 年 7 月12 日中国工商银行联合中证指数公司编制了中证工银财富股票混合基金指数（930994.CSI）。
　　工银股混基金指数介绍
　　工银股混基金指数，主要采用“ 定量+定性” 的问卷式打分机制，从基于基金公司、基金产品、基金经理三个维度构建综合评价体系，从主动管理的权益基金中选取综合得分最高的基金作为指数样本，并采用基金规模分层赋予权重因子加权合成基金指数， 为市场和投资者提供更高价值的基金投资标的。指数通过季度定期调整成分基金，通过引入优质的基金，剔除老基金的方式实现指数收益的长期优异。
　　工银股混基金指数的投资价值分析
　　指数是优秀基金产品的集合。指数的成分基金是各家基金公司的优秀产品，这些基金公司的投研能力非常强，且偏股基金管理规模都是非常大的； 成分基金业绩表现优异， Wind3 年期评级在三星以上的基金占比超过了 80%，最新成分基金纳入后也表现突出。 基金公司和基金产品层面的多样性，有利于分散化投资风险，提升指数收益表现。
　　指数的长期收益表现突出。 2013 年以来指数的累计涨幅为 237.10%，而同期上证综指和沪深 300 指数的涨幅均未超过 70%，工银股混基金指数大幅跑赢市场宽基指数；股票基金和偏股基金指数的累计涨幅为 136.87%和128.69%，同样低于工银股混基金指数表现。
　　指数的超额收益稳定性更强。 分年度来看，工银股混基金指数同样表现相对较好； 最近一年、两年、三年和五年，工银股混基金指数均取得了显著的正收益。工银股混基金指数相对偏股型基金平均业绩表现突出，超额收益稳定性较强，有利于更好地提升投资者的投资体验。
　　指数的风格更加均衡。 根据 Wind 的基金风格分析，指数长期配置最高的是平衡风格型基金，同时会兼顾市场行情动态调整价值风格型和成长风格型基金的配置比例。
　　指数的长期持有收益更高。 不同持有期内，工银股混基金指数均获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，获得正收益的值和概率也都是在逐步提升的，远高于其他指数。
　　当前 A 股市场投资价值高
　　当前 A 股市场处于估值底部区域，未来存在很大的提升空间，具有较高的投资价值。而工银股混基金指数相对市场股票和偏股基金的平均业绩存在持续稳定的超额收益，相对投资价值更高。
　　风险提示： 本报告基于指数历史数据分析，市场风格调整、基金经理变更等方面的因素皆可能使得指数投资价值失效