安信证券-方大股份-838163.OC-方大股份：专注快递物流包装个性化解决方案-200707

　　方大股份(838163)
　　方大股份：专注为全球快递物流提供包装应用材料。公司一直专注于快递物流包装领域，公司产品主要包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋。经过十多年的发展，凭借出色的研发、设计能力及稳定的产品质量，在全球范围内积累了庞大的客户群体，其中包括苏宁、天天快递、京东、顺丰、日本凸版、UPS、Fedex、DHL等大型知名企业。公司拥有经验丰富的研发技术团队、精密的实验设备以及自主研发的数十种技术配方，掌握了生产热熔胶、热敏纸、PE膜、特种不干胶信息记录材料等前端工序的生产工艺，实现了产业链的延伸，目前已成为国内快递物流包装行业内少数自主生产热熔胶、热敏纸等原材料的企业之一。
　　积极转变产品结构，境外销售是公司收入主要来源。公司主营业务为快递物流包装的生产、销售以及相关产品的研发，背胶袋是公司的主要产品，2019年收入占比为51.65%。借助国家对快递物流行业的政策支持，公司加大可变信息标签的研发投入力度，自2017年9月开始与天天快递合作，2018年该产品销售收入较2017年增长4,507.78万元，同比增长104.23%。境外销售一直是公司收入的主要来源2019年占比70%。2019年公司实现销售收入2.42亿元，实现净利润2862万元。
　　横纵对比：方大股份盈利能力优势明显。方大股份的主要竞争对手包括裕同科技、翔港科技、冠豪高新、天元集团、九恒条码。
　　规模体量：裕同科技为行业龙头，营收规模接近百亿，方大相比之下规模仍小，但过往成长速度较快，2017-2018年收入增速分别为38.35%、26.04%。
　　研发投入：2019年方大研发费用率约为5%，是国内快递物流包装行业内少数自主生产热熔胶、热敏纸等原材料的企业之一。
　　盈利能力：产业链整合2019年方大毛利率为27.83%（+3.05pct），高于可比公司均值。
　　风险提示：国际贸易政策变化导致的收入下滑，环保风险，市场竞争加剧