长江证券-钢铁行业周报：权益风格切换，钢铁能否跟上？-200705

1. 低估值板块崛起，钢铁股表现平平]本周权益端最明显的变化便是市场风格切换，非银、地产、煤炭、银行等低估值周期板块乘势崛长江证券起，周涨幅靠前，但是钢铁涨幅却全市场垫底，差距甚远。

2. 为何钢铁在周期行情群起之时，依旧受到市场冷落？除了前期IDC概念已生成一波钢铁行业周报涨幅之外，更重要的原因，恐怕还是基本面的劣势未除。

3. 1、——短权益风格切换期而言，当下处于淡旺季转折期，高频数据皆在弱化。

4. 1）mysteel建筑钢材成交量周环比下降1.94%，月环比下降17.91%；2）国内水泥市场走弱显著，部分地区企业出货率降到6-7成钢铁能否跟上？，库存高位承压，价格继续回落；3）考虑库存去化的表观消费量周环比下降3.04%，距离旺季高点已降16%。

5. 相反，供给端却仍在高位维持，钢材总产量继续创出历史新高1549.69长江证券万吨（按样本比例还原成全口径）。

6. 而价格端与盈利端，也不甚乐观，在经历4、5月连续钢铁行业周报修复性反弹后，6月钢价止涨，上旬见顶后转为偏弱震荡，7月伊始在3570元附近徘徊。

7. 此外，盈利端则是受制于矿石价格大涨，修复幅度相较价格端更为有限，最新螺纹吨毛利月环比下降144元（原料滞后一个月权益风格切换测算）。

8. 前期所预测的阶段钢铁能否跟上？性“供上需下”格局已然形成。

9. 2、——长江证券长期而言，钢铁需求增速下行难逆。

10. 本轮大概率不会重演08年之后的中周期上钢铁行业周报行（2009-2011.5）剧情。

11. 原因在于，两会依旧坚持地产“房住不炒、因城施策”论调，与2008年政策对于地产刺激力度，应不可同日而语；从自然演变权益风格切换的扁平化周期来看，失去棚改助力，地产总体前端开工趋势弱化、后端竣工上行格局难改。

12. 所以，钢钢铁能否跟上？铁基本面确实无法支撑钢铁板块独立上涨。

13. 为何2014年上涨不需要基本面？1、当然，钢铁股在历史上也有不需要基本面支撑，便可上涨的阶段，譬如20长江证券14年下半年，彼时启动之际，7月钢铁板块累计上涨10.23%，而下半年累计涨幅更是达到88.36%，与非银、银行等强势板块并驾齐驱，同期钢价则累计下跌12.75%，处于2011-2015年单边下滑周期的深度阶段。

14. 2、为何2014年上涨不需要基本面配合？原因也很清晰，当时钢价钢铁行业周报回落已历经四年但尚未结束，不过寄望的对冲政策相应落地，地产政策松绑、利率下调等利好，促使估值层面率先获得支撑，处于我们“景气-估值三段论”的第三阶段——“景气尚未结束回落，但估值率先触底”。

15. 因此，钢铁主线在权益风格切换于国企改革等题材，侧重估值端，而非基本面。

16. 3、而现在，仍处于第二阶段钢铁能否跟上？——“盈利下滑，景气估值双回落”区间。

17. 由于扁平化周期来临，第二阶段愈发漫长江证券长，第三阶段愈难来临，过往寄望的政策对冲，如今兑现概率缩小，即估值端机会尚未到来，基本面反转更是遥远。

18. 业绩优良标的不会缺席风格切换，细分景气仍是重点既然普钢相对收益窗口不确定性比较大，所以钢铁行业周报我们的重心仍应在于细分景气，至少风格切换之时，有业绩的低估值标的应会占优，收益不会劣于普钢。

19. 因此更多重心在于：1）炼化订单或好于市场预期的油气链标的，不锈钢管材龙头久立特材以及上游永兴材料；2）特钢与转型概念可落地标的，比如中信特钢、沙钢股份等；3）新材料领域，关注高温合金系列（应流股份、ST抚钢）；4）碳纤维产业链（楚江新材、光威复材）；5）钛材龙头（宝权益风格切换钛股份）。

20. 风险提示钢铁能否跟上？1.需求大幅波动。