东吴证券-公用事业行业跟踪周报：从智能水表到科技赋能，老树也能开新花（系列一）-200706

1. 从智能东吴证券水表到科技赋能：老树也能开新花（系列一）。

2. 根据中国信通院的测算，2018、2019年科技赋能传统行业公用事业行业跟踪周报产生的增加值规模为分别为0.98、1.60万亿元，预计2020年增加值规模将达到2.49万亿元。

3. 1）科技赋能改造水表行业：NB-IoT推广后，水表行业市场空间为233亿元/年，相比NB-IoT推广前增长97%；对应毛利市场空间为77亿元/年，相比NB-IoT推广前增长从智能水表到科技赋能84%；行业前三甲市场集中度相比之前显著提升。

4. 2）科技赋能改造建材行业：坚朗五金通过数字化产品研发体系和信息化管理平台，使得资产周转率逐年提升、盈利能力从2019年开始显著提升；美凯龙通过3D设计云平台建设项目，有望实现用户老树也能开新花（系列一）端优质低成本的场景式消费体验和生产端商品组合的最佳方案。

5. 3）科技赋能改造零售行业：北高峰资本入股天创时尚后，通过大数据、云计算、东吴证券人工智能等技术赋能，有望形成以消费者为中心的新零售模式，从而解决鞋履行业中存在已久的产销不协同问题。

6. 公用事业设备：NB-IoT推广超预公用事业行业跟踪周报期，【宁水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。

7. 2019年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效从智能水表到科技赋能解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。

8. 目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，【宁水集团】、老树也能开新花（系列一）【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT先发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势，有望在行业高景气度下充分获益，未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间，强烈推荐。

9. 公用事业运营东吴证券：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花”。

10. 一、电网改革为剑：特高压之外配电公用事业行业跟踪周报网和混改才是最大亮点，建议关注电网三杰。

11. 1）从2015年电改9号文到2020年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，从智能水表到科技赋能今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑正在逐步兑现，建议重点关注。

12. 2）信老树也能开新花（系列一）息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900亿。

13. 复盘国网过去两轮资本开支东吴证券的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。

14. 类比过往预计订单招标高峰将至，2020年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入8公用事业行业跟踪周报9.91亿元/年，建议关注【国网信通】。

15. 3）2020年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混合所有制改革”和“集团内战略地位提升”，建议从智能水表到科技赋能关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。

16. 二、地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议老树也能开新花（系列一）关注【山煤国际】、【易成新能】。

17. 我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017年拉开序幕——2018年有序推进——2019决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产东吴证券权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。

18. 三、高股息率为盾：公用事业行业跟踪周报滞胀时期类债券资产吸引力提升，建议关注【长江电力】。

19. 风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-IoT推从智能水表到科技赋能广速度不达预期等。