东北证券-利尔化学-002258-草铵膦预计成主要贡献，上调盈利预测-200707

　　利尔化学(002258)
　　公司发布2020年半年度业绩报告，预告上半年归母净利润2.5-2.6亿元，同比增长56.72-62.99%,超市场预期。公司预计二季度单季度实现归母净利润约1.67-1.77亿元，中枢为1.72亿元，同比、环比增长均接近翻倍，我们判断主要受草铵膦量价齐升有关，同时其它业务预期亦获得改善。草铵膦量价齐升，三费管控较好，业绩超预期。根据中农立华数据二季度草铵膦均价超14万元/吨，一季度均价约11.9万元。受供应商开工低位、湖北中间体生产商检修等因素影响，一季度草铵膦市场价格环比触底回升明显，随着二季度海外疫情加重，我们判断海外供给有不同程度限制，利好国内出口，草铵膦的销量应率先获得较好保障，同时其它除草剂亦有望同步改善。公司一季度各项费用率合计15.9%,同比大幅减少3.8pct,费用管控得到加强，预期上半年整体三费率降低是业绩超预期主要原因之一。
　　草铵膦供应持续偏紧，新工艺巩固行业领先地位。因中间体供应紧张，加之企业竞争策略改变，近期草铵膦价格再次提涨至15万元/吨附近。公司突破关键中间体MDP生产，广安基地新产线并线改造即将完成，新工艺将再次巩固公司行业领先地位。
　　广安基地进入收获期，绵阳基地将接力，长期成长确定性足。公司广安基地将进入收获期，草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等明星产品有望陆续放量。根据最新环评公示，公司绵阳基地拟投资20亿元，建设5000吨溴氰虫酰胺、5000吨氯虫苯曱酰胺、1000吨p塞菌灵、1000吨烟嘧磺隆、30000吨L-草铵膦等。公司过硬的研发技术和工程转化能力，新项目的逐渐落地将打开公司长期成长空间。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。上调公司2020-2022年归母净利润至5.04、6.14、7.32亿元，对应PE19X-16X、13X,上调目标市值为6.14*20=123亿元（给予明年20倍PE),维持“买入”评级。
　　风险提示：需求、新建项目进度不及预期；安全环保生产风险；业绩预测和估值判断可能不达预期的风险。