广发证券-基金产品专题研究系列之二十四：医药主题主动基金优选框架-200706

　　医药行情驱动下， 医药主题基金规模及数量持续增长。 截至 2020-06-30， 医药生物行业 2000 年以来及近一年的年化收益率分别约 12.5%和 56.7%， 在所有申万一级行业中均排名第二。 在板块长期优势及近期趋势驱动下，医药主题主动基金规模迅速攀升，产品发行提速。截至 2020 年 6 月，市场上共有约 78 只主动型医药主题基金，规模合计约 1009 亿元。
　　医药主题主动基金业绩表现及持仓偏好： 近三年来超额收益显著，医药板块配置比例稳定。 分年度看， 自 2011 年以来，其中有 7 年医药主题型基金平均收益为正。 2017 年以来， 医药主题主动基金表现突出，超过80%的基金收益率优于申万医药生物行业指数。 该类基金的股票仓位及医药板块占比维持在 80%左右， 以 2020Q1 持仓看， 在细分行业上主要配置医疗器械、化学制药行业， 风格上以小盘成长风格为主。
　　医药主题主动基金长线持仓及收益归因： 长线持仓胜率及个股选择收益均与基金业绩表现相关性较高。 我们对基金近 3 年业绩进行归因，并分析基金的长线重仓股表现、行业配置收益及个股选择收益，及其与基金业绩表现的相关性。 2017Q1 至 2020Q1， 研究样本的平均行业配置收益和平均个股选择收益分别约 25.4%和 1.6%，长线持仓胜率平均约70%。 从近 3 年分析结果看，基金的个股选择收益、长线持仓胜率指标与基金的收益率及夏普比率均有较强的正相关性。
　　 医药主题主动基金优选框架： 基于历史业绩及选股能力考察。 在医药主题主动基金的优选问题上， 一方面，我们优选历史绩优基金， 主要根据基金的近三年收益率， 近三年夏普比率进行打分； 另一方面， 考虑到基金的行业配置均以医药板块为主，因此在收益来源上我们更关注基金的选股能力， 主要根据长线持仓胜率及近三年个股选择收益进行打分。 最终， 我们根据以上 4 项得分之和对医药主题主动基金进行筛选排序。
　　核心假设风险： 模型假设风险， 产品历史表现不代表未来收益。