兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十五期：逆向操作，平衡配置-200707

　　本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十五期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
　　未来一个季度（2020 年 3 季度）的宏观主题。当前中国经济的爬坡阶段尚未结束，加班赶工期仍在延续，海外疫情的反复也尚未带来明显拖累。随着银行理财产品净值化降低了理财的“稳定”优势，或也推动了增量资金的入市，资本市场“枢纽地位”进一步凸显。但在市场盛宴中也需保持一份冷静，尤其随着下半年美国大选的临近，海外风险可能上升，三季度市场的波动或将放大。
　　大类资产配置的建议。基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。1）股票：长期战略看好 A 股观点不变，但 3 季度内或出现阶段性调整； 2）债券： 2 季度调低配比建议已兑现，3 季度利好因素边际增加，建议增配；3）黄金：对冲全球不确定性，维持标配；4）农产品方面，生猪价格可能由于旺季等因素持续反弹，居民消费类需求回升和油价上涨拉动经济作物和油脂，建议标配。5）工业品对经济复苏价格反应较充分，建议低配。
　　量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。
　　风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化；3）政策刺激力度超预期。