国信证券-观市杂谈之十：如何看待AH股溢价-200707

　　AH股溢价通常被用来衡量A股与港股之间相对估值的高低，对于资金配置港股具有重要的参考价值。但在沪深港通推动两地资本市场双向开放后，AH股溢价指数不仅没有收敛，反而出现了趋势性的抬升，AH个股的溢价水平也显著上升，A股相对H股折价的现象已经全部消失了。本文对AH股溢价以及其结构性差异背后的原因进行详细探讨，并对未来AH溢价的走势谈了下我们的看法。
　　互联互通机制后，AH股溢价指数显著抬升
　　作为衡量A股与港股之间相对估值高低的参考指标，AH股溢价受到市场投资者的普遍关注。以往由于港股与A股市场间资金的流动受到较多限制，A股和H股间长期存在着估值偏离的现象。所以在沪深港通开放后，市场普遍预期随着两地资本的流动越来越活跃、AH股溢价将趋于收敛，即同一个公司的股价在两个市场不应该有很大的价格差异。
　　但从实际情况来看，在两地互联互通机制开放后，AH股溢价指数出现了显著抬升。在2015年之前，恒生沪深港通AH股溢价指数围绕着100左右的中枢上下波动，A股相对H股溢价与A股相对H股折价的情况交替出现。但在2014年底两地互联互通机制开通后，恒生沪深港通AH股溢价指数出现了显著的抬升，中枢上升至125左右，A股长期相对H股溢价，当前AH股溢价指数已经超过了130。
　　AH个股的溢价水平也出现了显著的上升，不论是从估值角度还是股价角度，当前AH个股中所有上市公司的A股均相对于H股溢价，已经不在存在相对H股折价的情况了。从AH股溢价情况分布来看，A股相对H股溢价率在20%以内的公司占比仅为10%，有50%的公司A股股价相对H股价格溢价率在20%至100%区间内，剩下40%的公司A股价格要比H股价格高出1倍以上。