长江证券-公用事业行业：5月需求改善水火表现分化，煤炭供给收缩煤价环比提升-200630

1. 生产用电需求带动发电量长江证券继续修复5月份，全社会用电量5926亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较上年同期提升2.3个百分点，年内当月同比增速首次超过上年同期水平。

2. 受益于5月份用电量的优异表现，1-5月份全社会用电量累计27197亿千瓦时，同比下降2.8%，降幅公用事业行业较1-4月份显著收窄。

3. 5月份用电量优5月需求改善水火表现分化异表现的背后，是国内疫情得到有效控制后的工业生产活动加速复苏：5月规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，增速较上月加快0.5个百分点，较上年同期的5.0%仅相差0.6个百分点。

4. 此外，高温推动制冷用电需求增长：2020年5月煤炭供给收缩煤价环比提升，全国平均气温为17.2℃，较常年同期偏高1℃，为1961年以来历史同期第四高。

5. 水火新增装机同比增加，长江证券风光新增装机同比减少1-5月，全国电源新增生产能力（正式投产）2524万千瓦，较上年同期少投产395万千瓦。

6. 其中水电173万千瓦，较上年同期多投产45万千瓦；火电1241万千瓦，较上年同期多投产65万千瓦；风电490万千瓦，较上年同期少投产198万千瓦；太阳能发电615万公用事业行业千瓦，较上年同期少投产187万千瓦；核电1-5月无新增。

7. 水情偏枯影响水电出力，火电表现有所改善2020年1-5月，全国统计口径发电机组发电量达到27325亿千瓦时，同比下降3.1%，相较上年同期降低6.4个百分点，其中5月份发电量同比增长4.3%，增5月需求改善水火表现分化速较上年同期增长4.1个百分点。

8. 2020年1-5月，全国发电设备累计平均利用小时煤炭供给收缩煤价环比提升为1405小时，较上年同期减少114小时。

9. 其中：云南部分地区旱情持续发展，局地降水偏少8成以上，5月水电发电量为858亿千瓦时，同比降低16.5%；1-5月水电发电量为3558亿千瓦时，同比下降11.3%；1-5月水电平均利用小时为1138小时长江证券，较上年同期减少162小时。

10. 高温促进制冷需求叠加工业生产加速修复，5月火电发电量增速提升明显，5月份火力发电量为4235亿千瓦时，同比增长9.0公用事业行业%；1-5月火电累计发电量为20010亿千瓦时，同比下降3.1%；1-5月火电平均利用小时1602小时，同比减少126小时。

11. 原煤生产增速放缓，进口量有所下滑，6月煤价环比上涨2020年5月，原煤产量3.2亿吨，同比下降0.1%，增速比上5月需求改善水火表现分化月回落6.1个百分点。

12. 1-5月份，原煤产量14.7亿吨，同比增长0.煤炭供给收缩煤价环比提升9%。

13. 2020年5月，进口煤炭2206万长江证券吨，同比下降19.7%，比上月下滑889万吨；1-5月份进口煤炭1.49亿吨，同比增长16.8%。

14. 6月初，煤价持续公用事业行业环比上涨，中旬以来相对稳定。

15. 在疫情彻底消除前，各地生产复工节奏仍将5月需求改善水火表现分化有所分化，叠加企业资产分布的地域差异，结构性行情将会在未来相当长的时间内持续存在。

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17. 风险提示：1.电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2.煤炭价格出现非季节性上涨风长江证券险，来水持续偏枯风险。