中信期货-资产配置报告（中观月报）：制造业和建筑业需求分化，通胀压力反弹-200706

　　暴雨导致地产投资放缓，商品房交易热情延续：土地交易市场略有降温，但30大中城市房地产成交面积创年内新高，且一线房价环比涨幅更快。6月南方暴雨不断，地产建设速度放缓，预计7月中旬降雨将从南方向北方转移。
　　基建或存季节性扰动，汽车进一步企稳，部分家电销量恢复正增长：6月基建可能受到季节性扰动，不过重卡销量同比增长59%维持高景气度；制造业汽车6月底销量已经超过过去3年同期水平，销量回暖带动产量上升；家电产销也维持反弹。展望7月，基建仍大概率维持在较强的需求水平，汽车销售预计维持环比增长，空调冰箱产销在夏季进入旺季，地产后周期效应增强。
　　出口外需进一步企稳，不同地区分化：海外需求维持改善，出口有望进一步企稳。疫情下防疫物资仍是出口主要拉升因素，纺织服装玩具等传统物资出口正在边际改善。下游订单回暖传导至上游仍需时间，上游原材料库存短期或继续上升。后续对不同地区的出口预计将出现分化，对美国出口或因疫情加剧受到抑制。
　　农产品价格反弹，工业品价格涨幅放缓：6月猪肉蔬菜玉米等粮食价格反弹，工业品价格维持上行但增速放缓。预计6月CPI小幅反弹，PPI止跌回升。展望7月，海外经济进一步改善，雨季扰动过后，地产和基建投资将恢复，预计工业品价格高位震荡，PPI同比跌幅收窄。夏季暴雨也对蔬菜价格造成影响，叠加猪价高位震荡，将对CPI向上拉动，考虑高基数，预计近期CPI将维持震荡，前期快速下行趋势放缓。
　　小结：地产销售有望维持高景气度，雨季过后地产赶工或再次提速；专项债带动下基建将保持强势；汽车行业预计维持增长，但较难出现爆发性行情；家电进入产销旺季，并在地产带动下维持向好；贸易出口维持改善，中国对美国和欧洲出口或将出现分化；工业品价格高位震荡，PPI即将止跌回升；CPI将维持震荡，前期快速下行趋势放缓。影响：黑色需求短期走弱；基本金属下游需求制造业和建筑业分化；纺织初现企稳改善相关化工品预期；通胀压力不大，但短期边际回升。
　　风险提示：疫情进展失控；政策落地不及预期；流动性危机升级