中银证券-云计算专题报告之四：在建的数据中心够用了吗？-200707

　　数据中心（IDC）行业在政策与云计算投资带动下，快速成为未来成长弹性大、确定性好的赛道。这个千亿级的市场迎来新驱动力强劲、供给存在长期缺口等积极因素。关注行业中具备土地、行业积累和标杆客户的优质企业。
　　支撑评级的要点
　　IDC 行业迎政策与资金双催化。一季度以来，“新基建”政策细化，数据中心成为核心内容；进入二季度，以阿里巴巴和腾讯为首的互联网云厂商分别提出 3 年 2000 亿和 5 年 5000 亿的投资计划，大力加码面向未来的数据中心建设。IDC 行业迅速成为成长性特别明确的一个优质赛道。
　　IDC 成长驱动力从云到 5G，未来增速有望保持在 30%以上。中国 IDC 市场从 2007 年的 35 亿元增长到 2019 年的 1,562 亿元，复合增速高达 37%。行业传统驱动力是互联网/ 移动互联网流量红利，流量红利褪去后，在2020 年时点，云计算和 5G+AI 接棒。上云激活存量 IT 系统需求，5G+AI催生增量需求。 随着 2020 年行业预测增速回升，未来的行业增速有望保持在 30%甚至更高。
　　各个厂商加码 IDC 建设后，未来 2-3 年的市场供应有没有饱和？这个问题重要性在于判断行业增长的持续性以及后续投资策略。 我们梳理了 34家重点 IDC 企业的存量机柜数，约 227 万架， 认为现有 IDC 资源基本够用，但区域不均衡；同时，在建和规划 150 万架，增幅达 67%。但是，在估算下游需求后，我们发现即便有如此大增长，面对 5G 时代的数据存储和算力需求，仍然远远不够，存在长期缺口。
　　行业增长巨轮下，哪些企业能够抓住上车，在发展过程中更受益？参与企业包括运营商、互联网云厂商和中立第三方 IDC 企业。一方面，被称为“数字地产”的 IDC 行业也具备地段等护城河。另一方面，在我们重点考察的第三方 IDC 服务商中，同时拥有地产资源、行业积累和大客户的企业最具投资价值；其次是有大客户的企业，因为大客户可配合解决定制资源选址等问题，同时行业积累可通过收购或建设团队解决。
　　重点推荐
　　关注专业第三方 IDC 企业，包括宝信软件、数据港、奥飞数据。同时，IDC 带动的产业链上游也将受益，如服务器、网络设备等，推荐浪潮信息、紫光股份，关注中科曙光。
　　评级面临的主要风险
　　投资力度不及预期；下游需求减弱；政策限制加强。