国盛证券-广汇汽车-600297-33.7亿可转债过审，保障公司高质量发展-200707

　　广汇汽车(600297)
　　事件。7月7日，广汇汽车公告其发行33.7亿可转债项目顺利通过中国证监会审核。
　　33.7亿可转债有效补充资金，有助于公司长期发展。2020年一季度国内疫情影响下，经销商由于停工以及汽车需求延后，现金流以及经营承受较大压力。公司自2019年四季度已融资约15.6亿元：①两笔5亿元、利率7.1%的超短融；②通过自有资金（3.4亿美元）+发行新债（0.8亿美元、利率8.625%）的方式顺利赎回广汇宝信发行的高级永续证券（4亿美元、利率8.75%）；③此外公司与邮储银行签署战略合作协议，进一步丰富了资金来源。公司已为度过行业低谷，做出充足的资金准备。根据可转债发行预案，此次33.7亿的可转债项目将投向门店升级改造（12.7亿元）、信息化建设升级（5亿元）、二手车网点建设（6亿元）及偿还有息负债（10亿元）等项目。我们认为，本次可转债将有效补充公司的营运资金，为公司业务转型升级提供弹药支持。
　　车市逐步回暖，乘用车景气度回升，融资资金将有利于公司后疫情时期市占率提升。根据中国汽车工业协会统计的重点企业销量快报情况，6月汽车行业销量预计完成228万辆，环比增长4%，同比增长11%。国内车市5-6月随着复产复工稳步进行+各地消费刺激政策+前期需求释放，乘用车景气度回升，终端销量持续回暖。前期疫情加速盈利较差的经销商洗牌，而在复苏阶段下，融资资金将有利于公司门店升级改造以及网店建设，公司市占率有望提升。
　　充电桩业务创造增量，看好公司未来发展。2020年中央多次强调部署“新基建”相关任务，在新形势下我国“新基建”将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用，并有望成为政策重要的着力点。充电基础设施建设是“新基建”的重点建设方向，国网在2020年重点工作任务中强调“积极推广智能有序充电，车联网平台接入充电桩100万个，覆盖80%以上市场”。2019年底公司与国网成立合资公司，拓展新能源汽车后服务市场。公司凭借强大、完善的经销服务体系，兼具渠道、规模、客户、服务等四大优势，未来有望开启“经销商+充电桩”新的商业模式。
　　盈利预测与投资建议。由于新冠疫情对汽车行业影响以及融资成本上升，我们下调公司盈利预测。预计公司2020-2022年归母净利润28/31/35亿，对应EPS为0.35/0.39/0.43元，市盈率9.4/8.5/7.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行；行业价格战风险；流动性风险。