华创证券-【债券分析】6月信用观察月报-北京信威与康美实业违约-200706

　　违约率统计：6月新增2家违约主体，相比5月累计违约率略有上升。6月新增的违约主体是北京信威通信技术股份有限公司和康美实业投资控股有限公司。
　　2020年6月总计新增11只违约债券，其中，“15信威通信PPN001”、“15信威通信PPN002”、“15信威通信PPN003”的发行人北京信威通信技术股份有限公司以及“17康01EB”的发行人康美实业投资控股有限公司为首次违约，皆为民营企业。本月违约债券中，包括3只定向工具，1只私募券，1只置换债券，1只可交债，5只一般中期票据。从评级来看，除北京桑德环境工程有限公司置换债券发行时的评级为B，其余发行人主体评级均为AA及以上。
　　本月新增违约主体——北京信威通信技术股份有限公司：公司收入过分依赖海外业务且发展不可持续；买方信贷业务模式的担保风险和现金质押导致的流动性风险；公司短期债务比重较高，随着收入下滑，流动性风险凸显；公司再融资困难；公司或有负债未能充分揭示，风险被隐蔽；公司治理复杂，信息披露存在问题。
　　本月新增违约主体——康美实业投资控股有限公司：康美实业发行的债券以子公司康美药业股票作质押，并赋予了投资人转股的权利，而康美药业经营业绩持续下滑，盈利能力大幅下降；子公司康美药业曾因“存贷”双高而仍大规模举债而被质疑财务造假，康美药业董事长马兴田曾卷入多起官员受贿案中，公司诚信受质疑；康美药业“造假事件”暴露导致股价大幅跳水，使得康美实业债券兑付刚性化；康美实业和康美药业债务规模持续攀升且短期债务规模较大，“自身难保”。
　　风险提示：疫情发展存在不确定性、中低等级主体再融资困难加剧。