西部证券-轻工制造行业周报：持续看好地产后周期家居板块-200707

　　持续看好地产后周期家居板块：
　　需求端改善明显：国家统计局数据显示，5月家具类社零当月同比达3%增长，环比4月-5.4%提升8.4个百分点。需求改善来自：1）受疫情压抑的房地产销售持续改善。5月商品房住宅销售面积累计同比-11.8%，连续第3个月降幅收窄；5月全国商品房销售金额同比增长14%，实现转正。Wind数据显示，30大中城市商品房成交面积同比6月自疫情后首次转正，一二三线城市商品房成交面积当月同比分别为0%、15%、7%，环比5月（-4%，-2%，-2%）持续改善。2）竣工剪刀差不断收窄。5月全国房屋竣工面积累计同比-10.9%，降幅持续小于新开工面积累计同比（-13.9%），剪刀差持续收窄。3）精装修渗透率提升带动工程渠道增长。4）疫情压制的定制订单迎来爆发期，自下而上跟踪来看，成品家居复苏较快，定制家居的订单口径自4月开始恢复，5-6月持续好转，但由于疫情拉长订单到出货的转化时间，下半年报表口径有望看见改善。
　　估值有望修复：对比先行修复的工装占比高的偏消费建材类公司，随着订单转化，定制类公司有望迎来估值上涨。（截至7月6日收盘，江山欧派（603208.SH）、帝欧家居（002798.SZ）的PE(ttm)相比年初分别提升110.58%、42.49%；对比欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）的PE(ttm)相比年初分别提升12.59%、19.67%。）
　　推荐关注两条主线，1）地产后周期产业链：估值仍有修复空间的定制家居龙头，如欧派家居、索菲亚，以及工装占比高、业绩弹性较大的家居公司，如江山欧派、志邦家居（603801.SH）；2）受疫情影响较小，上半年业绩确定性高，出口有望改善的软体家居，如顾家家居（603816.SH）。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓