华宝证券-钢铁行业周报：竞争力好、股息率高的公司估值修复动力更强-200706

　　6月中国制造业PMI环比改善、建筑业PMI环比趋弱。6月PMI综合指数50.9，前值50.6。制造业的新订单、生产、出厂价格的指数环比改善，反映了制造业整体持续好转。6月建筑业PMI综合指数59.8，前值60.8；其中建筑业综合、新订单、从业人员三项指标均出现回落，与国内大部分地区雨季到来、施工停滞有关，短期建筑业持续改善的势头有放缓迹象。
　　6月日、韩制造业PMI环比下滑，短期铁矿需求仍偏弱。6月日本PMI：38.4，前值41.9。韩国PMI：41.3，前值41.6。日本和韩国制造业有进一步衰退趋势；制造业持续低迷对铁矿的需求将减弱，预计短期仍有大量原本销往日、韩钢厂的铁矿转向中国销售。
　　螺纹钢消费收缩超预期，电炉开工率下滑压力更大：上周螺纹钢表观消费环比减少24.62万吨,同比减少6.4%；6月份以来螺纹钢消费持续收缩；上周社会库存环比增加34.9万吨；钢厂库存环比增加22.82万吨。短期螺纹需求受雨季施工放缓的影响、消费大幅减少，现货价格下跌，吨钢毛利下滑；在未见持续亏损前，长流程螺纹钢常开工率大幅减产的可能性较低。上周电炉螺纹钢平期吨钢毛利已近亏损，短期电炉开工率面临下滑、降低螺纹钢供给压力。
　　热轧供给的持续释放，限制了盈利提升空间。上周热轧板表观消费环比减少3.66万吨；社会库存环比增加4.87万吨；钢厂库存环比增加0.96万吨。热轧受国内制造业好转的拉动，需求仍有一定支撑；但同时前期盈利的好转也推动供给释放，上周热板产量创复工复产以来新高，近两周供给均超过需求，库存小幅增加，这也限制后续盈利提升空间。
　　钢铁股整体估值仍处在低位，具备修复空间。截止7月3日申万钢铁整体市净率0.86，在申万28个一级子行业中排名27。整体市盈率12.18，在28个一级子行业中排名第25。行业增长趋弱时期，钢企盈利能力出现分化，竞争力强的企业盈利更稳定。整体来看，竞争力好、股息率高的钢铁上市公司估值修复的动力更强。
　　投资建议：全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳，下游制造业逐步企稳；尽管短期受到雨季影响，钢材需求环比下降，但全年钢材需求整体有较好支撑。建议重点关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力好，以及符合高分红、低估值、且未来资本性支出较少特点的公司。
　　风险提示：海外疫情影响时间较长，国内政策发力低于预期，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。