天风证券-北摩高科-002985-国产军民航空刹车制动方案供应商，20H1归母大幅上修至67-100%-200707

　　北摩高科(002985)
　　国产航空刹车制动解决方案打破国外垄断，20上半年业绩增速大幅上修至67-100%公司为我国军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于歼击机、轰炸机及坦克装甲车辆等重点军工装备。
　　公司近几年营业收入与净利润保持高速增长，得益于主营业务飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）持续放量。据公司公告，2020上半年归母净利润大幅上修，修正前为0.66~0.69亿元，同比+10%-15%，修正后为1~1.2亿元，同比大增67-100%。
　　国防开支装备费用稳定增长，军机新机型上量与维修替代打开市场空间
　　据中国产业信息网，2019年国防军费增速7.5%，规模达到约1.19万亿，连续三年突破万亿。但相比发达国家2%-4%的军费GDP占比，我国军费占GDP的比重仍然较低，存在上升空间。此外，我国武器装备占国防支出比重达33%，这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60%来看，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。因此，我们认为，以军机为代表的武器装备有望进入快速交付期，公司相关制动系统配套业务有望受益增长，此外公司刹车片及系统为耗材，随着我国实战化训练的深入实施，刹车片替换周期将出现缩短从而获得成长弹性。
　　公司刹车盘搭载A320成功试飞,民航需求持续扩大，中国或形成万亿市场
　　据6月24日民航资源网消息，空客A320飞机国产碳刹车盘系统装机在博鳌机场试飞成功：祥鹏航空在琼海博鳌机场成功开展了“飞机国产碳刹车盘”试飞测试，本次测试的碳刹车盘是由公司自主开发研制的A320系列飞机国产碳刹车盘。碳刹车盘是飞机安全起降的重要部件，制造工艺复杂，对材料的高温摩擦性要求较高，北摩高科依托碳碳复合材料技术，利用完全自主知识产权成功研制了大型民用飞机刹车盘，碳刹车盘的国产化将为航空公司客机节约成本、带来更加便捷的服务。随着全球市场民用航空求逐渐升温，我国作为世界上经济增速最快的国家之一，民用航空运输市场快速增长。根据《中国商飞公司市场预测年报（2018-2037）》，未来二十年，预计中国的航空公司将接收9,008架新机，市场价值总计约1.3万亿美元。我国目前已拥有支线客机ARJ-21、干线客机C919以及远程宽体客机CR929，三大民机发展节奏呈梯队的快速推进。我们认为，国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步渗透国际民航领域，并且有望应用到更多国外机型。
　　盈利预测与投资建议：综上所述我们认为，公司刹车盘产品成功完成搭载试飞，民用产品再次实现突破，对应产品或进入加速排产期，公司整体业绩也有望受益获得持续性提升。在此假设下，2020-22年营业收入由5.22/6.75/8.99亿元上调至5.58/7.52/9.36亿元，对应归母净利润2.91/4.01/5.03亿元，EPS为1.94/2.67/3.35亿元，P/E为68.47/49.63/39.63x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险；2.机载设备技术的更新风险；3.技术不能保持先进性的风险。