开源证券-吉宏股份-002803-公司首次覆盖报告：移动互联网时代的精准营销“带货人”-200706

　　吉宏股份(002803)
　　核心竞争力突出的互联网综合解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是以精准营销为核心的互联网综合解决方案提供商。我们认为，移动互联网时代，技术进步驱动广告形式革新和商品交易模式重塑，以精准营销为核心的效果广告是发展方向。公司围绕创意本源，在包装与互联网领域（广告和跨境电商）实现精准营销的变现落地，核心竞争力与成长潜力突出。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.11/7.33/10.28亿元，对应EPS为1.35/1.94/2.72元，当前股价对应PE为19/14/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　互联网广告与商品交易模式革新，精准营销和效果广告是方向
　　受益于移动流量红利和广告主关注度提升，移动互联网广告市场规模持续增长。随着投入产出比成为广告主衡量营销效果的重要指标，品牌广告增长在趋缓，第三方效果广告公司（如美股TTD）在流量巨头身边崛起。广告形式变迁也带来了商品交易模式的重塑，基于大数据的主动精准营销推动下，“人找货”转向“货找人”，社交电商、短视频营销、直播带货等新形式涌现。而具备流量、技术、用户数据和广告主资源的综合性效果广告服务商，有望引领“带货”未来。
　　公司是移动互联网时代的“带货人”，多维发力打造精准营销生态布局
　　公司围绕创意本源，从包装到互联网多维度实现广告营销业务落地，目前互联网业务（精准营销及跨境电商）已成为业务核心（2019年营收占比55%、净利润占比81%）。在精准营销（ToB端）方面，公司深度理解移动互联网时代广告主需求痛点：通过打造DSP+SSP完整闭环，积累丰富流量池和BATJ、字节跳动等客户资源构建竞争力。而在跨境电商（ToC端）方面，公司扬帆跨境电商蓝海，依托精准营销技术，通过社交网站商品广告投放完成销售变现，模式轻、低库存、盈利质量高，先发布局带来海量用户数据沉淀进一步构筑电商业务护城河。二季度，受益于海外疫情带来宅经济生活方式转变，电商业务实现大幅增长；长期看，公司以精准营销为核心构建商业生态布局，核心竞争力突出。未来，限塑令推进、国内直播新业务布局和海外电商新市场开拓有望带动公司持续高成长。
　　风险提示：包装业务成本波动；广告主预算减少；跨境电商竞争加剧。