广发证券-医疗器械行业：冠脉支架国家集采推进，创新是企业持续成长动力-200705

1. 国家版冠脉支架集采推进，进一广发证券步探索高值耗材集采。

2. 根据国务院办公厅2019年7月发布的《国务院办公厅关于印发治理高值医用耗材改革方案的通知》，要求对临医疗器械行业床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，鼓励医疗机构联合开展带量谈判采购，积极探索跨省联盟采购。

3. 此次国家版冠脉支架集采是在此前江苏、安徽、山西、京津冀等地区进行冠脉支架国家集采推进的高值耗材省份试点集采（或省际联盟集采）基础上，进一步推进的全国范围的冠脉支架集采。

4. 国家版冠脉支架集采规则较为温和，产品创新是企业持续成长动力布局丰富的国产龙头相对受益。

5. 此次国家版冠脉支架集采范围限定为：支架材质为钴铬合金或铂铬合金，载药种类为雷帕霉素及衍生物，药广发证券物载体涂层性质为非聚四氟乙烯。

6. 规则规定采购量为参与联盟采购的2019年各医疗机构总采购基数的80%，竞价规则为多医疗器械行业家中选，不得低于成本报价，结合此前各省集采试点结果来看，产品布局丰富的国产龙头企业相对受益。

7. 集采考验企业产品线丰富度，长期看创新是企业持续成长的重要驱冠脉支架国家集采推进动力。

8. 集中带量采购目前在心血管创新是企业持续成长动力耗材、人工晶体、骨科耗材等高值耗材领域进行试点，未来更大范围、更多产品集采是大势所趋。

9. 高值耗材集采主要挤压的是渠道的利润空间，企业端承压相对较小，产品线布局丰富的企业应对降价风险能力更强广发证券，中标后新产品放量周期缩短。

10. 长期医疗器械行业来看，不断研发创新进而实现产品迭代，是企业实现持续成长的重要驱动力。

11. 国产冠脉支架龙冠脉支架国家集采推进头相对受益，推荐微创医疗、乐普医疗。

12. 微创医疗拥有FireCondor、Firehawk创新是企业持续成长动力及Firebird23款国家冠脉支架集采限定范围支架，国内药物洗脱支架整体收入占公司收入比例约29%（2019年报），此次集采公司产品与进口产品竞价，价格政策拥有更大灵活度，集采可能进一步提高市场份额。

13. 乐普医疗是国内冠脉支架龙头，公司钴基支架GuReater进入此次集采限定范围，但该支架占整体收入比例较小，主要支架未进入此次集采范围，公司推出NeoVas是国内首个全降解冠脉支架，创新能力较强，我们认为微创医疗和乐广发证券普医疗相对受益。

14. 风医疗器械行业险提示。

15. 国家版冠脉支架集采降冠脉支架国家集采推进价超预期；不锈钢支架后续集采政策超预期。