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光大证券-公用事业行业周报:汛期强降雨持续,燃气价格监管加强-200705

上传日期:2020-07-06 09:56:23  研报作者:王威,于鸿光  分享者:chenzhihua   收藏研报

【研究报告内容】

  ◆公用事业周观点:
  电力行业:
  本周动力煤现货价格上涨。截至2020年7月3日,秦皇岛港5500大卡动力煤价585元/吨,周环比提升20元/吨,增幅3.5%。考虑到迎峰度夏及上游供给短暂收缩等因素影响,短期煤价仍易涨难跌。
  2020年汛期提前,长江中下游等地出现持续强降雨,中国气象局提升暴雨应急响应为三级。水电机组发电量的年内季节性差异较为明显,Q3通常为年内高峰。考虑到强降雨效应下水电站出力明显,叠加2019Q3水电大省总体来水偏枯的基数效应,我们预计2020Q3水电发电量同比增长可观。
  2020年政府工作报告明确要求“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”,对于发电侧而言,我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低;在电力市场化改革进程加速背景下,市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平,但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限,市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。当前竞争要素有利于火电基本面持续回暖,而估值的修复将取决于市场电改革“质变”背景下火电“定价权”的实质性提升。
  燃气行业:
  本周国家发改委、市场监管总局发布《关于加强天然气输配价格监管的通知》,强调各地要根据《关于加强配气价格监管的指导意见》制定配气价格管理办法并核定独立的配气价格,准许收益率按不超过7%确定,地方可结合实际适当降低。在价格监管背景下,我们判断城燃公司的毛差压力仍存,叠加天然气整体需求增速放缓,燃气行业景气度边际下行。
  受益于内生外延双重增长,龙头城燃公司市场份额持续提升,业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平。我们判断城燃公司盈利分化加剧,行业集中度有望提升,龙头城燃公司将充分受益。
  维持公用事业“增持”评级(电力“增持”、燃气“买入”评级),推荐水电:华能水电、长江电力;火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H);燃气:新奥能源(H)、深圳燃气。建议关注:桂冠电力、黔源电力。
  ◆风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;管网公司成立进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等
  

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