申万宏源-纺织服装行业周报：跨境电商热度提升，二季度业绩表现超预期-200705

　　本期投资提示：
　　一周主要回顾与展望：根据国家统计局统计，2020年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上个月回升0.3pct，连续4个月位于荣枯线上。
　　上周纺织服装板块表现弱于市场。6月26日至7月3日期间，申万纺织服装指数上升2.44%，弱于申万A指数2.97个百分点。其中，服装家纺指数上升2.36%，弱于申万A指数3.05个百分点；纺织制造指数上升2.57%，弱于申万A指数2.84个百分点
　　近期重点回顾：1）《化妆品和电商代运营2020下半年投资策略：化妆品行业景气度持续上行，电商代运营头部效应凸显》：化妆品品牌商将充分受益于化妆品行业需求端的强劲增长，化妆品制造业竞争格局稳定，享受下游化妆品高速增长红利，盈利确定性强。电商代运营行业受益于需求线上转移以及代运营渗透率提升，行业空间广阔。2）《纺织服装行业2020年下半年投资策略：电商渗透持续提升，运动服饰引领复苏》：零售逐步回暖，线下二季度开始复苏，线上渗透率快速提升，恢复快速增长。2020年下半年看好电商渗透率持续提升，看好电商高景气和运动服饰复苏。
　　近期重点推荐：
　　上海家化是国货品牌中为数不多的多品牌矩阵完善的公司，品牌历史积淀深厚，此次潘总上任有望带领家化迎来新的发展时期。公司拥有完善的品牌矩阵，潘总上任后积极正视自身问题，确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的发展规划，积极拥抱新媒体营销。公司仍有很大的增长空间，给予“买入”评级。
　　青松股份并购化妆品ODM龙头诺斯贝尔，打造化妆品界“申洲国际”。公司并购化妆品ODM龙头诺斯贝尔，全资子公司广东领博拟以4.3亿元现金收购诺斯贝尔10%的股份，公司已直接持有诺斯贝尔90%股份，本次交易完成后合计持有诺斯贝尔100%股份。诺斯贝尔是中国第一、全球第四大化妆品ODM企业，竞争优势在于产能扩张+研发领先，打造化妆品界“申洲国际”。公司化妆品业务稳定增长，确定性强，化工业务盈利稳健，目前市值低估，20年PE为22倍，给予“买入”评级。
　　南极电商19年GMV超3.5亿元，增速近50%，看好2020年稳健增长。我们重点推荐的南极电商GMV高速增长、优势不断强化，公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界。我们预计公司四季度仍将保持稳健增长，货币化率降幅收窄，GMV增长靓丽，业绩成长贡献长期收益来源。
　　投资建议：可选消费逐步回暖，化妆品表现突出，线上持续保持高增速。服装一季度承压明显，但4月起复苏明显，运动服饰势头更佳。建议关注：1）高成长的化妆品及电商：上海家化、青松股份、珀莱雅、丸美股份、南极电商；2）龙头白马：安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰。
　　风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期。