招商证券-港股游戏行业深度报告：港股游戏公司探析，最熟悉的陌生人-200705

　　近期网易回归港股实现二次上市，叠加疫情影响下“宅经济”效应，港股游戏板块关注度不断攀升。在本篇报告中，我们比较港股和A股游戏板块以及核心游戏公司的估值差异，总结港股游戏公司市值变化趋势，并重点梳理了目前市场关注度较高的部分港股游戏公司，回顾相关公司的发展历程，归纳公司核心竞争优势和突出特点，希望为投资者提供参考。
　　港股游戏公司估值分化明显，核心优质公司值得关注。我们认为港股游戏板块受到港股整体估值中枢、港股IPO条件等原因的影响，其市值与A股游戏公司呈现出不同的特点，我们认为游戏公司股价变动的核心，还是重磅产品的推出带来的增量预期，此外港股市场也相对关注公司基本面情况以及动态的变化趋势。同时港股游戏板块也不乏基本面优秀的公司，值得进一步关注。
　　我们重点梳理了目前市场关注度较高的部分港股游戏公司，回顾相关公司的发展历程，并总结公司核心竞争优势和突出特点。一、心动公司：独特内容+社区模式打造核心优势：管理层架构稳定，全球游戏发行运营高歌猛进，游戏储备品类丰富，自研实力不断补足，TapTap保持平台调性+重视优质开发商构筑生态壁垒，数据积累反哺游戏研运；二、中手游：经典IP储备丰沛，IP游戏生态构建完善：领先IP游戏运营商，管理团队经验丰富，以IP为核心，通过自主研发和代理发行，不断为全球玩家提供精品的IP游戏，并围绕IP和游戏开发商展开积极的投资布局，打造完善的IP游戏生态体系；三、友谊时光：深耕女性向游戏赛道，差异化突围优势渐显现：公司深耕女性向游戏市场，在垂直细分品类一马当先，爆款游戏频出，今年新作《浮生为歌卿》表现持续亮眼超预期；四、金山软件：西山居打造经典剑侠IP长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花：剑侠IP长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花，端游以剑侠IP为支撑，手游大作持续完善，值得期待。
　　风险提示：新游戏上线时间及表现不及预期、老游戏流水下滑过快、市场竞争加剧、流动性风险、汇率波动的风险等