开源证券-宏观深度报告：近八千个项目，解密专项债“新”动向-200705

　　2020 年新增专项债额度 3.75 万亿元，远高于 2019 年的 2.15 万亿元。时至年中，专项债重点投向哪些领域， 对投资支持力度如何？ 近八千个项目梳理可供参考。
　　 政策托底加码下， 新增专项债额度创新高，债券发行和新项目开工节奏均加快专项债额度及增幅创新高，债券发行节奏明显加快。 2020 年新增专项债额度 3.75万亿元，较 2019 年多增 1.6 万亿元，额度及增幅均创历史新高。发行节奏也明显快于以往， 2020 年上半年专项债新券共发行 2.23 万亿元，高于 2019 年同期的1.39 万亿元；其中二季度发行 1.15 万亿元，对应项目计划总投资达 8.4 万亿元。项目新开工和储备增多，稳投资的连续性或有保障。 二季度，专项债支持的项目新开工占比大幅提升至 45.3%，明显高于一季度的 26.6%；同时，新开工项目建设节奏有所加快，新开工项目平均建设周期为 43 个月，明显低于在建项目平均的 62 个月左右。此外， 3-4 月份项目申报明显增多，为稳投资提供项目储备。
　　专项债支持稳投资的同时， 推动产业升级， 及加大对医疗、环保等民生支持相较 2019 年，专项债投向基建占比明显提升；但疫情后，专项债加大对医疗等民生项目的支持。截至 6 月底，专项债投向交通运输等基建项目占比达 62.1%，高于 2019 年的 25%。其中， 1-2 月专项债投向基建占比较高， 3 月以来，以医疗卫生等为代表的社会事业明显上升，由 1-2 月的 12.9%抬升至 3-6 月的 36.2%。从项目投资来看，以智能制造等为代表的产业园、生态环保等计划投资相对较大。除交通运输外，专项债支持的产业园、生态环保项目投资规模较大；二季度，产业园和生态环保专项债分别发行 1889 亿元和 844 亿元，对应项目计划总投资分别为 14858 亿元和 6137 亿元。其中，智能制造、产业孵化等产业园投资较大。
　　分地区来看，东部赶工意愿较强、主要聚焦基建等，中、西部加大医疗等投入相较于西部，东部稳增长诉求更强、债务掣肘也相对较弱， 有利于稳增长措施尽快落地、形成有效投资。疫情背景下，西部受到的冲击相对较小、复工复产进度相对较快；以出口为导向的部分东部地区，不仅受国内疫情的影响，还受海外疫情对出口等的拖累，稳增长诉求上升，专项债发行、项目申报等规模明显增长。项目分地区来看，东、中部新开工较多；东部聚焦基建、 环保等，中、西部医疗等项目较多。专项债支持项目中，东、中部新开工占比均超 45%，中部新开工项目平均建设周期 38 个月， 显著低于全国均值。 东部和东北专项债投向基建占比超 50%，生态环保占比也较高；中、西部投向医疗和教育占比较高、合计超 15%。
　　风险提示： 数据统计过程中可能的偏误与遗漏。