国金证券-输配电及控制行业点评：下半年低压电器行业将提速，继续推荐低压龙头-200706

　　事件：
　　继6月下旬施耐德完成涨价后，5-6月份外资断路器企业一年一度的面价上调均已完成。
　　点评：
　　Q2行业需求环比大幅复苏：Q1由于需求侧和供给侧均受疫情影响，国内市场施耐德、正泰电器等内外资龙头企业订单、营收大幅下降20%以上，产业调研显示，Q2行业主流公司需求均大幅回暖，基本能对冲一季度同比下滑，预计H1几大行业龙头公司低压营收增速将回到正增长。
　　面价上调印证行业景气度回暖：在疫情大背景下，外资及部分内资断路器企业依然顺利完成面价上调，反映行业竞争生态良好的同时，也印证了Q2行业需求正在快速回暖。
　　地产后周期产业链，下半年地产需求端将明显发力：5月份地产销售、竣工年内同比增长首次回正，随着地产行业销售逐步回暖，地产竣工H2将环比H1明显回暖，地产作为低压下游占比40%左右的行业将为下半年行业稳固增长奠定良好基础。
　　新老基建共振，将持续大幅拉动行业下半年需求：与微型断路器不一样，塑壳特别是框架断路器需求主要跟随全社会固定资产投资而非地产，中观调研反馈轨道交通、机场等需求同比有明显提升，随着基建全面复工环比持续加速，大型配电电器需求增速下H2持续景气。同时，5G基站、新能源（特别是风电）、IDC等新基建下游需求则持续高昂。
　　低压电器全年整体展望：上半年受地产施工、竣工减缓影响地产需求整体表现一般，伴随下半年竣工逐步加快，地产侧需求有望明显提速，地产需求总量是滞后而非消失；受海外需求剧烈下滑，Q2工业厂房配电和OEM配套需求受到一定影响，但工业制造业最困难时期应该已经过去，下半年5G、IDC、新能源、基础设施等“新基建”、“逆周期”投资将持续产生较大需求拉力。因此我们对全年低压行业并不悲观，全年增速有望和去年基本持平。
　　投资建议：
　　低压电器行业Q2重回较高景气，疫情将加速行业洗牌，S1-S3竞争格局持续优化，施耐德、良信、正泰份额持续提升趋势不可逆。
　　持续推荐核心标签标的良信电器（5G基站1U断路器持续加速放量，下半年伴随竣工加快地产业务将明显提速，光伏、风电等新能源业务将持续保持较高景气）
　　同时关注正泰电器低估值修复机会（Q2低压电器增速大幅改善，下半年全球光伏高景气下EPC、组件销售业务将环比大幅改善，H2业绩有望大幅加速)
　　风险提示：
　　房地产竣工、工业制造业回暖不达预期风险：新基建及传统基建领域投资进度不达预期。