建信期货-宏观策略半年报：新冠疫情全球扩散， 政策提升风险偏好-200703

　　2020年全球经济遭遇黑天鹅新冠疫情的严重冲击，IMF预计2020年全球经济萎缩4.9%，其中中国经济增长1%而美国和欧元区分别萎缩8%和10.2%。但产出水平的短期大幅度下降并没有像2008年那样引发金融市场的大幅度波动，到6月底大部分主要经济体的权益市场基本上回到新冠疫情冲击前的水平，并且与债券市场和商品市场的走势出现脱节，其原因在于全球各国政府当局和中央银行及时实施了大规模的积极财政政策和宽松货币政策，这些政策在避免社会经济崩溃的同时大幅度提振了市场风险偏好。但这也使得风险偏好成为影响资产价格的最重要变量，一旦全球新冠疫情得到控制，而全球政府当局和环球央行开始考虑回撤政策支持，那么金融市场资产价格波动性可能再度上升。另一个我们要考虑的风险点在于新冠疫情实际上鼓励了民粹主义和国家保守主义，因此新冠疫情平息之后全球政经格局重组进度将有所加快，而这在降低经济增长前景的同时也会抑制市场风险偏好。总体而言，鉴于新冠疫情发展和政策应对的不确定性，大类资产配置应继续保持相对谨慎基调，在避险资产中我们超配受到中国经济复苏支撑的信用债而标配黄金和利率债，在风险资产中我们超配受到全球经济前景改善支撑的原油而标配股票和工业金属。