建信期货-煤焦半年报：供需宽松、重心下移-200703

　　煤焦市场展望：
　　供给端，上半年焦炭由于山东“以煤定焦”政策和山西、徐州等地的限产政策，导致短期焦炭出现供需缺口，总库存持续下降，焦炭价格出现一波快速上涨。进入下半年，山东政策以及其他地区限产的实际执行力度可能会低于市场预期，实际供给难以出现较大缺口。
　　需求端，政策逆周期调节，需求有望提振。政府会进一步加大基建投资力度，基建投资增速后续仍将继续回升，积极地财政政策会更加积极，同时财政赤字率提高、抗疫特别国债和政府专项债的投入，需求的持续超预期可能难以达到上半年的力度，但实际需求仍会处于较高水平，对煤焦需求形成一定支撑。
　　整体来看，下半年煤焦市场供需偏紧的格局有望向供需宽松转变，整体重心会有所下移。限产和去产能对焦炭市场的影响会边际减弱，价格会进一步回归基本面。焦煤供需宽松有望持续，价格难以走强。
　　风险提示：（1）下游钢材需求增长低于预期；（2）政策执行力度超市场预期。