华泰期货-保险资金和衍生品市场（一）：保险资金参与衍生品市场简明手册（v20.1）-200705

　　规则篇
　　2018 年《保险资金运用管理办法》 对保险资金投资给出约束： 存款、政府债券等＞5%；企业债券＜20%； 股票＜20%； 股权＜5%； 不动产＜10%； 基础设施＜10%。
　　2020 年《 保险资金参与金融衍生产品交易办法》： 放宽期限限制， 量化机构参与资质， 增加杠杆率要求， 将利于吸引险资参与衍生品交易。
　　2020 年《 保险资金参与国债期货交易规定》： 明确以对冲为目的， 规定卖出及买入合约限额（ 卖出不高于账面价值， 买入不高于组合净值 50%）， 强化操作、技术、合规风险管控，有利于保险资金拉长资产久期，降低再投资风险。
　　2020 年《 保险资金参与股指期货交易规定》： 调整对冲期限（ 未来 3 个月）， 增加回溯报告， 将完善权益市场价格发现功能，降低期指贴水； 同时提高权益市场期现流动性（ 对冲账面价值 102%）。
　　市场篇
　　负债端： 新常态下面临利率下移考验。 短期防疫常态化下市场对于保险产品需求将抬升，但结构分化（ 健康险增加； 寿险、意外险降低）。 长期人口老龄化将带动负债久期拉长，且负债结构在互联网推动的地区再平衡过程中逐渐向中西部转移。
　　资产端： 应对利率下移的考验， 拉长久期和下沉信用。 在保险资金运用限制、 国内可投资产不够丰富情况下， 当前上市险企依然有资产负债久期缺口 6-10 年。 对于资产端迫切需要创造更多长久期资产或削减负债端久期结构， 以改善资产负债管理。
　　国债期货： 品种谱系不断完善， 市场流动性不断改善。 目前已上市 2 年、 5 年和 10 年（ 对应久期大致范围 1.5-7.5 年）， 待上市 30 年期的国债期货品种， 可以部分改善险资对于久期管理需求。 在 2019 年引入做市商制度之后， 市场流动性环境得到优化， 日均成交 8.8 万手（ 10 年期占比 68%），持仓 16.1 万手（ 10 年期占比 53%）， 为险资管理短期利率波动风险提供工具。