兴业证券-有色金属行业周报：需求持续兑现，新能源或再成焦点-200705

　　重点推荐钴锂、贵金属、铜铝板块。 本周上证综指上升 5.82%，沪深 300 上升 6.78%，SW 有色指数上升 4.82%,贵金属方面， COMEX 黄金上升 0.12%，白银上升 1.73%。主要工业金属价格方面， LME 铜、铝、 锌、铅、镍、 锡分别变动+2.53%、 +1.66%、 +0.39%、-0.64%、 -0.20%、 +0.42%；金属库存方面， LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.86%、-4.05%、 -0.26%、 -3.52%、 +0.28%、 -2.38%。
　　新能源： 财政政策加码，叠加需求持续向好，旺季需求有望超预期，推荐钴、锂等新能源核心材料。 ①核心观点： 继新能源汽车购置税减免、补贴延长等刺激消费政策后，财政部再拨 108 亿补贴新能源汽车市场，财政政策加码有望引导新能源消费进一步转暖。除此，随着海外复工率的进一步提升，欧洲多国 6 月新能源汽车消费同比提升明显，注册量、渗透率都有一定程度的提升。叠加国内动力电池厂 7 月开工率较 6 月平均提升 15%，新能源汽车消费有望出现旺季需求超预期的可能，推荐钴、锂等新能源核心材料； ②价格方面，整体依然疲软。 SMM 电解钴价格为 23-24.5 万元/吨，均价较上周下跌 0.75 万元/吨， MB 标准级钴价格继续下跌，报价 14.2 美元/磅，周度环比下滑 1.39%； SMM 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 4.7-5.2 万元/吨，均价较上周维持不变； ③需求方面， 内外需求均转暖，下半年新能源消费或将超预期。 国内方面， 动力电池厂 7月开工率较 6月平均环比提高 15%。头部电池厂排产计划环比上涨 30%-40%，主因海外高镍订单恢复及国内车市对铁锂需求增加。小动力市场方面，国内两轮车及电动工具市场继续火热，部分电池厂已接近满产。数码市场已进入淡季，电池厂会相对减少产能，预计 8 月底及 9 月初恢复。 海外数据， 法国 6 月新能源汽车注册量为 2.1万辆,同比增加 259.1%，环比增加 192.5%，渗透率提升至 6%； 瑞典 6 月新能源汽车注册量为 6391 辆，同比增加 87%，环比增加 86.4%，渗透率提升至 7%； 意大利 6 月新能源汽车注册量为 3873 辆，同比增加 109.4%，环比增加 29.4%，渗透率提升至 2%。 重点推荐： 华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
　　工业金属： 基建项目加速落地，工业金属需求有望淡季不淡，推荐收益明显的铜和电解铝。 核心观点： 6 月发改委、交通厅等部委联合发布 43 项重大基建项目，涉及铁路、公路、轨道交通等领域，合计 7400 亿元，有望拉动工业金属需求集中释放，推荐受益明显的铜和电解铝； 1）铜： 供给扰动未消，库存或维持低位： ①供给方面， 南美疫情持续蔓延，智利新冠肺炎确诊病例已超 28 万，托法加斯塔矿业公司呼吁政府暂停所有铜矿 14 天作业，以阻止新冠肺炎在工人中传播，未来铜矿供给扰动仍存，铜供给继续偏紧； ②需求方面， 6 月铜下游行业 PMI 综合指数终值为 52.51，同比上升6.52。分行业来看下游各行业 PMI 都处于扩张区域以上，其中家电行业 PMI 出现逆势上扬，因受新订单增加和高开工率刺激， 家电方面 6 月 PMI 环比大涨 4.3%至 53.55%，超市场预期，； ③库存方面， 国内铜库存垒库至 114.3 万吨， 周度环比提升 14.35%。供给端扰动因素短期难消除，需求端持续超预期，供需错配下库存或将维持低位； 2）电解铝：库存续降，吨铝盈利持续扩大。①需求方面， 6 月铝箔综合 PMI 为 64.45，环比 5 月上浮 2.66%。 景气度回升主要依赖于， 夏季空调箔、食品软包箔及容器箔等产品市场需求增加，江苏及湖南等地铝箔大企新增订单及积压订单增加，开工率随之提升，但其他产品如电池箔及电子箔等产品依旧疲软； ②库存方面， 目前电解铝库存为 71.9 万吨，基本恢复至年初水平，库存周度环比下滑 0.42%，吨铝盈利恢复年前高位水平至 1582 元/吨。 未来吨铝盈利仍将取决于建筑工程的交付与医药等领域需求能否持续释放，短期盈利恢复后，供给端或存在复苏可能。 重点推荐： 紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
　　贵金属： 经济修复激活通胀预期， 抗通胀需求提升明显， 金价有望延续强势。 ①核心观点： 随着海外复工率的进一步提高，以及欧洲 7500 亿欧元经济复苏计划的推进，全球经济修复浪潮正如期到来，各国均采取财政政策引导经济复苏，黄金等贵金属的持仓逻辑正从“避险需求”转换到经济恢复后的“抗通胀需求”，有望继续维持强势；②经济数据： 美国劳工部披露 6 月失业率环比下滑至 11.1%， 6 月份美国非农业部门新增就业岗位 480 万个，超出市场预期； ③黄金数据： 全球黄金 ETF 持仓进一步扩大至 3613.9 吨， 周度增仓 43.9 吨，再度刷新持仓新高。中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。 重点推荐： 山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。 重点推荐贵金属： 山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源；新能源： 钴板块： 华友钴业、寒锐钴业；锂板块： 赣锋锂业； 工业金属： 铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块： 云铝股份、神火股份、 索通发展。
　　风险提示： 强势美元； 全球地缘政治风险；经济复苏低于预期