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兴业证券-石化行业周报:国际原油价格上行,PTA价差扩大-200705

上传日期:2020-07-06 08:03:57  研报作者:张志扬,邓先河  分享者:caucy2016   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  本周涨幅前五的石化产品:天然气期货(Henry Hub),+16.0%;原油期货(WTI),+5.6%;丁二烯(华东),+4.5%;原油期货(Brent),+4.3%;原油现货(Dubai),+3.1%。
  本周跌幅前五的石化产品:甲基丙烯酸甲酯(华东),-9.2%;纯苯(华东),-6.6%;涤纶长丝(POY),-6.6%;涤纶长丝(FDY150D),-6.5%;苯酚(华东),-6.4%。
  本周价差涨幅前五的产品:乙二醇-乙烯,+17.6%;EO-乙烯,+5.6%;丙烯酸甲酯-丙烯酸,+5.0%;丙烯-丙烷,+4.0%;乙烯-石脑油,+4.0%。
  本周价差跌幅前五的产品:涤纶长丝(POY)-原材料,-26.0%;PET切片(半光)-原材料,-19.7%;涤纶长丝(FDY)-原材料,-19.7%;PET切片(有光)-原材料,-16.1%;涤纶长丝(DTY)-原材料,-9.4%。
  原油供给缩减叠加需求存修复预期,国际原油价格上行。供给方面,美国商业原油库存环比下降,活跃石油钻井数持续下降,原油供给收缩。需求方面,全球主要经济体进一步推动复产复工,原油需求或存修复预期。本周WTI与Brent期货结算价分别上升5.6%和4.3%至40.65美元/桶和42.8美元/桶。
  截至6月26日当周美国商业原油库存环比下降719.5万桶至5.34亿桶,美国战略原油库存环比增加169.2万桶至6.55亿桶,汽油库存增加198.5万桶,馏分油库存增加24.9万桶;6月26日当周美国原油产量为1100万桶/日,周环比持平;美国炼厂当周平均日净加工量为1403.3万桶,环比增加19.3万桶/日,毛加工量1432万桶/日,环比增加15.8万桶/日,炼厂开工率为75.5%,环比增加0.9个百分点。贝克休斯油服数据显示截至7月2日当周,美国活跃石油钻井数为185台,环比减少3台。
  需求平稳,LNG价格较上周持平。原料气成本方面,中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.34元/立方米,周环比持平。供应方面,本周LNG液化工厂开工率为52.63%,周环比上涨1.08个百分点。需求方面,工业与城燃需求无明显变化。本周华北易高LNG出厂价格为2460元/吨,周环比持平。
  PX价格下跌,PTA价差扩大。截至7月3日,PTA(华东)价格为3580元/吨,环比上周下跌25元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为92%,周环比增加1.1个百分点。供应方面,福建佳龙60万吨装置8月2日停车检修,年内未有明确重启时间;蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修,延期至7月重启;天津石化45万吨装置4月17日停车检修,延期重启;宁波利万70万吨装置4月30日意外停车,重启时间未定;汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修,延期重启重启。本周PTA检修产能约335万吨,长期停车产能525万吨,实际在产产能4623.5万吨,在产产能开工率为95.9%。截至7月3日中纤网数据显示PTA流通环节库存为226.1万吨,周环比增加1.6万吨。本周PX(韩国FOB)价格下跌9美元/吨至540美元/吨,PTA-PX价差扩大至756.7元/吨,较上周五上涨18.7元/吨。
  涤纶长丝价格下降,价差缩窄。下游纺企以刚需采买为主,市场成交偏淡。江浙主流大厂平均产销40%~60%,周环比下降10个百分点。中纤网数据显示截至7月3日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为31、10和20天,较上周分别变化0、+3(本周,中纤网将6月26日POY库存调整为7天)、+1天。截至7月3日,DTY、POY和FDY价格分别为6800、5200和5750元/吨,较上周分别下降300、365和400元/吨。DTY、POY和FDY原料价差分别为2534.6、934.6和1484.6元/吨,较上周五分别下降263.2、328.2和363.2元/吨。
  重点关注公司:2020年Q2以来国际原油价格先抑后扬,总体而言均价低于40美元/桶,受地板价保护之影响,国内成品油市场运行良好,成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外,原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益,有望助力炼化企业Q2业绩环比改善,建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。
  中国石化,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。
  桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,公司计划2020年新增涤丝产能50万吨,长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。
  荣盛石化,公司作为PTA行业龙头企业,其参控股PTA产能1350万吨,权益产能595万吨,公司上游拥有中金石化PX产能160万吨,下游拥有聚酯涤纶产能100万吨,伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产,公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设,未来浙江石化将形成4000万吨炼化产能,规模优势有望进一步凸显,盈利能力将进一步提升。
  恒力石化,公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程,而后达到满产状态,相较于2019年部分时段贡献业绩,炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链,产品的多元化有助抵御周期波动的风险,考虑到炼化项目竞争力较强,预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时,公司继续扩张产业链,推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。
  恒逸石化,作为PTA行业龙头企业,参控股PTA产能1350万吨,参控股涤纶长丝产能510万吨。公司在规划逸盛新材料PTA项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时,积极向上游延伸产业链,建设文莱PMB800万吨炼化项目、规划1400万吨/年炼化二期项目。目前,文莱800万吨炼化项目已产出合格品,公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局,产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力,且随着炼化项目的提负,公司盈利有望保持增长。
  卫星石化,公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90万吨PDH产能,下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初,公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产,公司产销增长。此外,公司12万吨SAP三期项目完成试生产,建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。
  东方盛虹,公司拥有210万吨/年涤丝产能,2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20万吨长丝产能,虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
  风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。
  

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