东方证券-工业富联-601138-拟成鼎捷最大股东，加强工业软件能力-200706

　　工业富联(601138)
　　事件： 工业富联拟通过协议转让收购鼎捷软件 15.2%的股权，转让总价为 5.6 亿元，与当前市场价相似，按鼎捷 19 年 1 亿元归母净利润计算，PE 估值为 37倍，按一季度末 13.6 亿净资产计算， PB 估值为 2.7 倍。工业富联也与鼎捷的高管股东及持股平台签署一致行动人协议，与一致行动股东合计持有公司 22.9%的股权，成为鼎捷软件的第一大股东。
　　核心观点
　　协同效应突出：本次交易是工业富联 “智能制造+工业互联网”双轮驱动战略的重要举措，将工业富联数字化工业的整体能力与鼎捷软件在工业软件方面的设计、研发、运维等能力深度结合，进一步提升工业富联的工业互联网科技服务的整体实力。鼎捷软件是领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，为制造业、流通业及小微企业提供数字化、智能化解决方案，在汽车零部件、装备制造、半导体、电子、金属与塑胶制品等制造行业积累了丰富的软件实施与行业精益管理经验，帮助企业实现“降本增效”、“提质减存”的效益。
　　工业互联网业务进展顺利：公司近期在工业互联网领域取得多项进展，包括：1）4 月 7 日领投机器视觉公司凌云光；2）5 月 18 日与海鸥住工签署《战略合作框架协议》，共同打造“5G+工业互联网”应用于住宅工业；3）5 月 29 日与中信控股、中信戴卡、华润水泥签署合资协议，拟共同出资设立工业互联网平台公司，向汽车零部件行业、水泥等建筑材料行业提供智能制造及工业互联网技术解决方案服务。工业富联希望今年打造不同行业的10 个灯塔工厂的整体解决方案标杆。
　　智能制造业务走出低谷：下半年 5G 带来通信设备精密结构件升级和单价提升，通信设备业务将受益于 5G 建设大周期，云服务设备受益于行业回暖、中国客户和云服务商客户占比的提升。
　　财务预测与投资建议
　　我们维持公司 20-22 年每股收益预测不变，分别为 1.00/1.16/1.29 元，根据公司历史平均 18 倍估值，对应 20 年目标价为 18.0 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。