建信期货-玉米半年报：高成交高溢价尚待需求消化-200703

　　供应端， 拍卖高成交高溢价带来强劲底部支撑， 同样给市场带来充足供应，临储玉米剩余约 3600 万吨，以目前高成交率最快 9 月中旬即可全部成交。新作玉米种植面积或略减， 春播区气象条件较同期下降，气候现象不确定性强，我国降水或呈“ 南北多、中间少” 的空间分布，或有利于北方玉米主产区，草地贪夜蛾潜在风险增强。玉米及替代品进口优势明显，且中美贸易协议目标缺口巨大，警惕下半年进口政策。
　　需求端，当前母猪存栏实际上能提供的育肥猪数量或将低于预期，实际带动的相应时间段内生猪存出栏增幅或在 10%左右，即： 2020 年10 月份生猪存栏量有望较 2 月份增长约 10%。 2020 年商品肉鸡出栏量同比增 14-16%区间。深加工消费放缓， 企业持续亏损、开工率下滑，将迎来 7-8 月的季节性检修高峰， 9 月份后开机率回升。我们对于需求端的判断是， 2020 年玉米饲用需求预期向好，饲料产量同比持平或略降，而深加工玉米需求降幅约 2-3%区间，所以总体上玉米需求同比略降 2-3%。
　　观点： 临储拍卖高成交之后，市场供应将得到足量补充， 只是短期主要受情绪高涨主导， 但中长期还需要需求端的实质性回暖才能消化这么高的成交量和溢价水平， 拍卖溢价成交有回落的可能，期价短期再大幅上涨空间不大， 而 7-8 月份，生猪存栏增长缓慢，且深加工处于年度检修季开工率较低，此阶段需求不佳，面临价格回调风险，当然需要警惕此时的天气及病虫害炒作。 9-10 月份，临储拍卖临近尾声，新作玉米尚未上市，且此时生猪存栏增速加快，深加工开机率回升，容易引发翘尾行情。 11-12 月份，新粮逐步集中上市，新旧交替，季节性供给压力逐渐显现， 价格往往有个寻底过程，但今年玉米播种面积略减，价格底部或将继续抬高，但抬高幅度则需关注天气情况、病虫害、 进口政策以及生猪存栏恢复情况等。
　　 策略：（ 1） 7-8 月份：期货投资者及现货贸易商对前期持仓或库存逐步兑现利润，而加工企业逢低逐步建库满足 9-10 月份的需求，或在期货上做买入保值，期货投资者则在期货价格如果回调到 1950-2000元/吨将是适合建仓的阶段。（ 2） 9-10 月份：加工企业以消耗前期所建库存为主，期货投资者以逢高减仓或平仓为主。（ 3） 11-12 月份：加工企业以随用随采为主，期货投资者以观望或逢低布局中长线多单为宜。