华泰期货-油脂油料周报：豆粕确立上涨趋势，油脂短期震荡-200705

　　市场分析及交易建议：
　　国际大豆方面，6月30日USDA报告新季大豆种植面积及季度库存不及市场预期。气象预报显示未来一周美豆主产区气温相较正常水平偏高、土壤墒情转差、部分主产州降雨偏低。巴西政府数据显示6月其出口大豆1375万吨，巴西下半年可出口量将十分有限，9-10月船期中国进口巴西大豆成本仍高于美湾和美西豆。美豆进入7-8月关键生长期市场易炒作天气，除非风调雨顺，否则美豆易涨难跌。
　　国际菜籽方面，目前加拿大三个主产省菜籽生长良好，截至6月29日萨斯喀彻温菜籽优良率72%，阿尔伯塔76%，曼尼托巴省作物周报显示60%菜籽生长良好。
　　国际棕榈方面，受阶段性出口需求恢复支撑，当前国际产地棕榈油库存压力不大，但未来随着产地棕榈产量继续恢复性增长，产地库存大概率要重回增库趋势。因此，未来国际棕榈油价格走势的驱动仍然要回到产地棕榈产量和库存的变化趋势上来。
　　国内蛋白方面，菜粕市场供需两淡。三季度国内进口大豆到港充裕，预计7、8月可能迎来豆粕现货压力最大的时期。四季度市场达成共识国内饲料需求（尤其是生猪饲料需求）将明显好转，供给端的主要不确定性来自美国20/21年度产量及中美关系发展。由于美豆上涨，巴西可出口量有限、贴水报价坚挺，豆粕成本支撑明显。
　　国内油脂方面，整体供应仍较为宽松，尤其是在大豆压榨量维持高位的情况下，豆油供应压力尤为突出。现货成交虽然表现依然较好，但成交主要以远月基差为主，同时现货基差开始走弱，提货出库速度也明显下滑，导致三大油脂库存同时出现回升。
　　策略：
　　蛋白：单边看多，逢低买入；套利方面关注01合约豆菜粕价差扩大机会
　　油脂：单边中性，区间震荡；套利策略关注01合约豆棕价差扩大机会
　　风险：
　　美豆新作风调雨顺，单产创历史新高；国内非瘟二次爆发