华泰期货-金属锌铝周报：锌供需面表现欠佳，铝仍未现库存拐点-200704

　　锌：
　　锌市场变动：本周伦锌较上周收跌0.02%至2036美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.03%至16745元/吨。截至7月2日，LME锌(0-3)由-10.75美元/吨至-13.99美元/吨。
　　锌矿市场：各地区加工费普遍上调150~200元/金属吨，部分地区加工费甚至环比上调300元/金属吨，目前国内冶炼厂的原料库存水平已经相对较高，平均原料库存天数基本在25天以上，而且随着价格走高，国内矿山出货意愿提升，国内精矿供应环比增加，并且冶炼厂的进口锌精矿陆续到货，冶炼厂需求不高，故在7月集中上调国内锌精矿加工费，进口矿方面，目前国内主流还是报在150~160美金/干吨，远期船货存在报价在170美金/干吨附近。根据我的有色，截至7月3日，锌矿港口库存16.70万吨，较上周增加0.40万吨。
　　锌锭库存变动：根据SMM，7月3日，国内锌锭库存19.8万吨，较上周五减少0.51万吨。交易所库存，上期所锌库存9.58万吨，较上周减少0.19万吨，LME锌库存较上周减少0.05万吨至12.25万吨。
　　下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为66.8%，较上周上升0.48%；周产量为80.35万吨，较上周增加0.58万吨；钢厂库存量为62.03万吨，较上周下降0.18万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌123.56万吨周环比增0.53万吨；彩涂18.12万吨周环比增0.4万吨。涂镀总库存141.68万吨周环比增0.93万吨。
　　行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。
　　中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
　　综合观点：7月国内炼厂主要以复产提产为主，预计产量将环比增加。冶炼厂原料库存由低位回升，显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解，在远期进口矿恢复的预期下，部分冶炼厂上调加工费报价。下半年随着海外锌矿主产国疫情的缓解，给予供应端较大压力。综上预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高，此前锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续上行压力增加，因此不建议追涨。
　　策略：单边：中性，观望。套利：观望。
　　风险点：宏观风险。