华泰期货-液化石油气周报：沙特上调7月CP价格，盘面后续走强动力有限-200705

　　投资逻辑
　　上周，液化石油气期货盘面呈现震荡上行走势，截至周五主力合约PG2011结算价来到3596元/吨，环比前一周上涨89元/吨。与此同时，LPG华南现货交割参考价格（以中海油阳江、广州码头、广州石化液化气出厂价均值作为参考基准）为2699元/吨，LPG期货盘面对现货升水来到897元/吨，环比前一周下降164元/吨。
　　从上周市场走势的驱动来看，如我们在此前预期的，端午节后下游迎来新一轮补货操作，受成本支撑，卖方对价格进行推涨。另外上周二公布的7月CP价格略高于市场预期水平，进一步支撑华南市场走强，且卖方库存压力不大的环境下，业者心态较为积极，市场交投节奏顺畅。在期货盘面升水接近历史高位（超过1000元/吨）的情况下，节后采购以及CP公布的利好对现货市场作用更加明显，也因此现货上涨幅度更大，带动LPG基差（绝对值）回落。
　　就7月CP价格具体的变动幅度而言，丙烷为360美元/吨，较前一月上调10美元/吨；丁烷340美元/吨，较6月上调10美元/吨。在CP上行的背后，首先国际原油的回升给予LPG市场心态一定支撑。其次，受国际公共卫生事件影响，东南亚部分国家及地区内部液化气需求增加，同时原油减产带来丙丁烷产量的缩减，供应虽未有明显收紧但仍在一定程度上支撑CP价格。
　　下周来看，原油端目前仍处于震荡调整期，一方面，全球疫情状况的反复给需求的恢复带来隐忧。另一方面，供给端最紧的时候已经过去，产量的逐步回升将为油价反弹提供一定阻力。从7月份开始，沙特、阿联酋与科威特将取消120万桶/日的自愿减产，近日利比亚国家石油公司也计划重启油田生产以及解除港口的不可抗力，部分生产已经恢复，而从8月份开始OPEC是否要缩减减产规模也要取决于7月15号的减产会议，按照原定计划8月份开始减产规模从970万桶/日收缩至770万桶/日。从美国的情况来看，近期钻机数量和压裂机组数量也基本见底，预计产量会有所反弹。总的来看，在原油产量告别低谷之后，如果成品油终端需求恢复的力度不够快，那么炼厂开工和原油需求的上涨将后继乏力，原油端对LPG价格的拉动作用也将有限。
　　就LPG自身基本面来说，下周国内LPG产量变动幅度或不大，炼厂方面暂无检修计划。区内未来到船并不密集，但前期进口单位库存偏高，液化气供应较为充裕。消费端仍受到季节性的压制，在节后采购需求释放后继续走强的动力不足。
　　总体来看，下周原油端指引不明朗，而随着CP上调的利好被消化，国内LPG现货难以延续上涨走势，预计盘面以震荡为主，基差（绝对值）将维持高位。
　　策略：中性，暂无操作策略
　　风险：无