中信期货-有色金属策略周报：库存拐点隐现，有色上方阻力汇聚-200706

　　主要逻辑：
　　（1）宏观方面：全球主要经济体6月制造业PMI均回升，6月摩根大通全球制造业PMI47.8，环比回升5.4。
　　（2）供给方面：5月中国铜精矿进口回落已经反映了疫情的影响，考虑到秘鲁3月中旬-5月中旬铜矿产出和运输受影响，估计6月和7月中国铜精矿进口将维持在偏低水平。铜精矿加工费将在很长一段时间维持在低位。SMM消息称，3季度CSPT铜精矿粗加工底价为53美元。
　　（3）需求方面：电力作为铜的主消费板块，有一些走弱，7月家电排产较满，同比有22%的增长；铜精废价差处于历史高位，废铜对精铜有替代优势。7月铜消费有走弱风险。
　　（4）库存方面：三大交易所和上海保税区铜库存总和59.88万吨，环比下降约0.57万吨，降幅明显放缓，上海铜库存迎来拐点。
　　（5）整体来看：欧美复工带动经济复苏，但美洲疫情形势严峻。基本面上，供应偏弱，南美疫情加速强化偏紧预期。消费上，中国精铜消费有走弱风险。铜价由之前偏强势转入震荡市的可能性较大。
　　操作建议：尝试短空；伦铜Borrow；铜内外盘正套；买伦铜抛Comex铜
　　风险因素：中美关系再度紧张；疫情导致铜矿干扰率上升