华泰期货-商品策略周报：全球复工倒退不利于整体商品 金价受益-200703

　　1.美国6月经济数据改善，6月份非农就业人数增加了480万人，失业率降至11.1%。数据要好于之前经济学家对非农增加300万人的预测。美国6月27日当周初请失业金人数为142.7万人，连续15周大于100万，预期135.5万人，前值148万人；6月20日当周续请失业金人数为1929万人，预期1900万人，前值1952.2万人。美国6月ISM制造业PMI52.6，创2019年4月以来新高，预期49.5，前值43.1。
　　2.美联储：最近一周，美联储所持总体资产规模降至7.00904万亿美元，之前一周为7.0823万亿美元，为连续第三周缩减。
　　3.中汽协发布重点企业销量快报，6月汽车行业销量预计完成228万辆，环比增长4%，同比增长11%；1-6月汽车行业累计销量预计完成1024万辆，同比下降17%。
　　4.国家防总决定于7月2日20时启动防汛Ⅳ级应急响应，向相关地区发出通知，并派出两个工作组分赴湖南和湖北、安徽协助地方做好防汛抗洪抢险救灾工作。
　　5.中国6月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值50.6；其中，生产指数、新订单指数分别为53.9、51.4，均高于临界点。6月非制造业PMI为54.4，前值53.6。国家统计局：6月制造业稳步恢复，基本面继续改善，医药、有色、通用设备、电气机械器材等制造业新订单指数和生产指数均明显高于上月，但不确定因素依然存在，外部市场依然存在变数；非制造业活动为连续四个月回升，多数行业生产经营持续恢复，但文化体育娱乐和居民服务业复苏仍然困难。
　　6.央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点。上周央行未进行逆回购操作，上周4900亿元逆回购到期，因此上周净回笼4900亿元。
　　7.韩国央行将购买高达1.5万亿韩元的政府债券。
　　商品策略：
　　国内而言，1、国内经济持续改善，6月制造业PMI持续改善，产需两端均有所扩张，同时产成品库存回落；2、央行扭转政策拐点预期，央行上周下调再贷款再贴现利率，缓解此前市场对于政策拐点的紧张情绪，但上周净回笼4900亿元，而且降准预期也有所下降，对期债影响偏中性；3、国家防总于7月2日启动防汛Ⅳ级应急响应，降雨和汛情不利于室外施工，农产品的供应也可能受到一定影响。国际而言，1、全球疫情反复，美国7月3日单日新增5.6万病例，美国疫情新增曲线再度上移；2、6月经济数据好于预期，美国6月非农、失业率以及制造业PMI均好于预期，主要是来自于经济的超跌反弹，但当前疫情反复，6月经济数据的好转恐怕难以扭转经济预期下修的趋势。
　　商品而言，尽管美国6月经济数据大超预期，但美国的新冠当日新增曲线再度向上，经济预期持续下修，不利于工业品；农产品方面，生猪存栏预计在今年9月份将出现明显回升，利好饲料等板块；全球风险资产调整利好金价，而美联储缩表主要来自短期流动性工具回笼的拖累，预计后续将维持扩表趋势，更为关键的是，通胀保值债券（TIPS）出现大规模资金流入显示市场对通胀预期逐渐走高，也将成为支撑金价走高的新动力；能化而言，美国需求承压打击原油需求，受前期高利润影响，近期能化品的库存部分呈现高增的态势，值得关注。
　　策略：农产品>贵金属>工业品>能化；
　　风险：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险；美国大选风险。