国金证券-基础化工行业研究：PVC糊树脂需求拉涨，醋酸、萤石小幅上行-200705

　　重点行业观点
　　PVC糊树脂行业：企业检修叠加疫情需求持续，PVC糊树脂产品一路上行：随着国内疫情的逐步控制，PVC糊树脂大宗料理下游开工逐步提升，手套料受到海外疫情延续的影响，需求大幅提升，带动PVC糊树脂下游需求迅速提升。而6月，我国PVC糊树脂部分生产企业进入检修期，行业整体开工率68.5%，下游需求持续消耗产品库存，产品供给不足带动产品价格持续上行。6月，中泰、三友分别投产6.5万吨、2万吨新建产能，但在库存低位，企业检修，需求持续的状态下，本周PVC糊树脂价格大幅上行，7月份吉兰泰、君正等企业有检修计划，涉及有效产能14万吨，下游手套料需求仍然持续，预期短期产品价格仍然偏强势运行。
　　化肥行业观点：化肥短期窄幅震荡，下游按需采购为主。本周尿素产品价格小幅波动，山东及两河出厂报价在1600-1680元/吨，夏季追肥采购减少，工业按需采购为主，尿素供给小幅下行，日均产量14.45万吨，气头、煤头尿素开工皆有所下行，尿素短期以弱势调整为主；磷肥国际采购逐步提升，行业出口发货相对较多，二铵产品价格弱势运行，国内需求支撑不足，企业以产品出口出口为主，一铵产品受到海外出口及复合肥开工提升影响，逐步缓解供给压力，厂家逐步开始挺价，价格小幅上行。
　　煤化工行业观点：本周甲醇价格窄幅波动，终端需求不佳仍是影响整体产品运行的关键，7月部分企业开启检修计划，小幅缓解行业的的弱势运行状态；本周醋酸产品受到库存低位影响价格上行，节前华谊装置重启，但供给尚未有效释放，由于检修企业复工，开工率提升85.34%，但其后索普临时停车，减弱了开工提升带来的市场情绪影响，行业运行暂时平稳；DMF产品受到供给控量的影响，价格小幅上行，江山化工关停后，库存产品持续销售，至5月下旬华鲁提高负荷运行，DMF整体供给压力不大，近期安阳装置降低负荷运行，厂家控量出货，下游刚需采购，短期使得产品价格小幅上行，但由于需求仍然不足，产品价格持续调整的空间有限。
　　投资建议
　　6月制造业PMI为50.9，非制造业PMI为54.2，较5月上行，国内除北京地区疫情稍有反复外，其他地区控制良好，制造业、服务业持续修复，经济逐步恢复常态化运行，供需有所改善，同时5月基建、房地产投资累计同比持续提升，叠加LPR利率持续位于低位，流动性保持较宽松水平，需求端亦持续拉动国内经济回暖。整体来看，虽然国外疫情仍有一定的不确定性，但国内经济恢复情况相对较好，工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
　　风险提示
　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局