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民生证券-民生研究周观点-200706

上传日期:2020-07-06 15:32:00  研报作者:田铭  分享者:lili2790   收藏研报

【研究报告内容】


  民生宏观策略周观点
  疫情冲击:经济走出低点走上复苏道路。一季度经济降幅创历史记录,确认了疫情的冲击。随着疫情逐步得到控制,中国经济正在沿着“生产修复-信心重建-需求恢复”的路径逐步复苏。
  政策取向:货币财政政策靶向性将提升。上半年,逆周期调节力度明显加大,但要注意,疫情应对期间的支持政策具有阶段性。下半年,政策靶向性将提高,财政政策继续侧重支持基建和新型城镇化,货币政策体现总量适度结构发力。
  复苏节奏:主要指标呈现稳步复苏特征。基准情形下,北京等地第二波疫情将在短期内得到控制,工业基本正常化可于二季度末完成,服务业正常化可于三季度完成,全年GDP可达到2%以上。
  全球对比:中国经济的相对优势将凸显。疫情目前仍在全球蔓延,将对全球经济造成巨大打击。美国前期激进复工导致疫情反弹,美国经济真实基本面比数据显示的更差,中国经济的相对优势凸显。
  我们策略团队认为:6月份PMI超预期,市场风格将从明显偏向成长向价值成长平衡切换
  6月30日财新PMI公布,实际值51.2远高于预期的50.5,经济二季度转正、三季度加速是极大概率事件,在此推动下价值股明显补涨。6月11日北京疫情发生后至6月末,创业板累计上涨远超上证50,风格分化走向极致,虽然6月18日陆家嘴论坛对经济复苏的定调已经明显偏积极,但市场对价值股的兴趣直到6月30日财新PMI数据公布当天才明显点燃。结合6月份基本面数据,经济在二季度转正、三季度加速是极大概率事件,价值股的确定性明显提升。市场风格开始从极度偏向成长向价值股补涨调整。
  价值股补涨过程中两市成交量扩大,创业板也未发生明显回调,市场风格将趋于平衡而非走向另一极端。值得注意的是从本周剩余几天的情况来看,本轮价值股补涨过程一是伴随着大量增量资金入场:两市成交量持续放大,本周五提升至1.17万亿元;二是创业板并未发生明显回调,反而上涨了1%。这意味着这波价值股行情并非走向另一个极端的风格切换,而是风险资产整体的全面上涨。
  本轮“牛市”增量资金主要来自新发基金和外资,也决定了市场风格将趋于平衡。复盘2013-2015年的牛市行情,2013年-2014年7月行情明显偏向创业板,2014年7月至2014年12月上证综指优于创业板,随后进入全面牛市,目前的行情类似全面牛市前的第二阶段。本轮行情有一大特色,即新发基金和外资流入是市场主要增量资金来源,居民也更偏向通过基金间接入市,这意味着市场的波动率大大降低,时间上的可持续性要更强,大概率不会出现疯牛行情,另外机构资金相比散户再风格配置上也会更加均衡,有利于市场最终走出波动率较低的长牛行情。
  本周北上资金保持净流入,共流入288.6亿元。加仓规模较高的个股有泸州老窖、平安银行、三一重工、隆基股份、潍柴动力等,减仓规模较高的个股有五粮液、蓝思科技、华友钴业、京东方A、药明康德等。
  本周产业资本减持规模较高的个股有龙蟒佰利、欧菲光、沃森生物、比亚迪、万孚生物等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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