中泰证券-中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第5期-200705

　　钢铁：今年以来应对疫情，美联储注入天量的流动性，流动性全球外溢构成了本轮资金牛市的特征。资金宽裕蔓延至前期低估值板块进行估值修复，也带来了部分受基本面压制的商品反弹，具体表现在股市是前期低迷的大金融与部分周期类股票回升，而商品市场则是镍与螺纹钢等滞涨品种的反弹。短期“看得见的手”对资本市场的影响是压倒性的。具体到商品市场基本面，钢铁需求正处于季节性回落过程，加上赶工因素的消退，社库周累积幅度上升。成交数据仍然不错，可能与贸易商投机成交有关。中期角度看国内经济逐步度过恢复斜率最高的时期，全球经济增量关注美国经济的复苏进度。国内地产在宽松的货币条件下，五年牛市后销售均值回归进一步延后，另一端地方政府在财政压力下，增加优质土地供给对地产开发也具有一定支撑，而不确定性在于房价快速抬升后政策重新收紧的风险。虽然近期行业基本面并无亮点，但A股市场资金面充裕，风险偏好极高，钢铁股估值低，与热门行业估值差达到极致，市场对钢铁股关注点切换至主题投资，钢企转型IDC受益于新基建的政策红利，关注在中心城市具备土地和能源供应优势的钢企，包括首钢股份、杭钢股份、南钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
　　煤炭：5月份以来，需求逐步恢复，供给端受到压制，煤炭行业的供需格局持续改善，当前秦港5500K动力煤价格强势运行在585元/吨附近，京唐港主焦煤价格也在1440元/吨位置形成了较强支撑。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企业绩将维持在高位。当前，经济压力最大时期已过，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同增2984万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注优质标的：露天煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，优质焦炭标的建议关注：金能科技。