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民生证券-【民生研究】大类资产配置周报-200706

上传日期:2020-07-06 15:32:00  研报作者:解运亮,杨柳,方驭涛  分享者:lingyong001   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点:6月份PMI超预期,市场风格将从明显偏向成长向价值成长平衡切换
  6月30日财新PMI公布,实际值51.2远高于预期的50.5,经济二季度转正、三季度加速是极大概率事件,在此推动下价值股明显补涨。6月11日北京疫情发生后至6月末,创业板累计上涨远超上证50,风格分化走向极致,虽然6月18日陆家嘴论坛对经济复苏的定调已经明显偏积极,但市场对价值股的兴趣直到6月30日财新PMI数据公布当天才明显点燃。结合6月份基本面数据,经济在二季度转正、三季度加速是极大概率事件,价值股的确定性明显提升。市场风格开始从极度偏向成长向价值股补涨调整。
  价值股补涨过程中两市成交量扩大,创业板也未发生明显回调,市场风格将趋于平衡而非走向另一极端。值得注意的是从本周剩余几天的情况来看,本轮价值股补涨过程一是伴随着大量增量资金入场:两市成交量持续放大,本周五提升至1.17万亿元;二是创业板并未发生明显回调,反而上涨了1%。这意味着这波价值股行情并非走向另一个极端的风格切换,而是风险资产整体的全面上涨。
  本轮“牛市”增量资金主要来自新发基金和外资,也决定了市场风格将趋于平衡。复盘2013-2015年的牛市行情,2013年-2014年7月行情明显偏向创业板,2014年7月至2014年12月上证综指优于创业板,随后进入全面牛市,目前的行情类似全面牛市前的第二阶段。本轮行情有一大特色,即新发基金和外资流入是市场主要增量资金来源,居民也更偏向通过基金间接入市,这意味着市场的波动率大大降低,时间上的可持续性要更强,大概率不会出现疯牛行情,另外机构资金相比散户再风格配置上也会更加均衡,有利于市场最终走出波动率较低的长牛行情。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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