天风证券-信用市场周报：哪些地产债更具性价比？-200705

　　上半年，房企资金流入略有下滑，资金流出或基本持平，整体来看房地产行业现金流处于紧平衡的状态。下半年，疫情的影响进一步消退，房地产销售步入正常轨道，销售产生回款相比上半年整体或将略有好转。但银行贷款、信用债、海外债等债务融资等下半年或将面临投放额度影响，相比上半年略有减少。房地产行业整体资金面大概率仍将处于一个紧平衡的状态。而随着疫情影响减小，不确定性减小，销售韧性经过疫情的检验得到进一步验证，而地产债一般票息较高，在当前环境下具有较高的配置价值。
　　综合来看，我们认为杠杆适中、资产质量较好、财务指标无明显瑕疵，而1 年左右债券的到期收益率在 4%上的房企有禹洲地产、大华集团、龙光控股、美的置业；当然，进一步下沉，对于一些资产质量较好但杠杆稍高或表外负债较多的主体，我们认为也可以根据机构自身风险偏好参与。