天风证券-量化择时周报-200705

　　量化周观点·趋势已成，最大的变化是什么？
　　上周周报《格局变化在即》明确指出：只要周初不发生大幅下跌，指数距离将会突破3%的阈值，市场将由震荡格局进入上行趋势格局，由结构性行情走向全面上涨行情。在上周一收盘后触发模型信号，市场由震荡格局转变为上行趋势格局，随后市场迎来了重大变化，金融板块连续大涨。wind全A全周大涨5.51%，市值维度上，代表小市值股票的国证2000指数上周上涨3.84%，上证50上涨7.33%，金融股强势；过去5个交易日，行业上，消费者服务和非银金融上涨幅度最大，消费者服务大涨19.40%，非银金融上涨13%；传媒和医药涨幅最小，传媒上涨1.19%，医药上涨1.98%。成交额上券商以及医药和电子行业是资金博弈的主战场。
　　从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续有所扩大，20日线收于4518点，120日线收于4324，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上期的2.8%变为4.48%，均线距离超过3%的阈值，市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。
　　在我们的择时体系下，上行趋势和震荡格局最大的变化在于，之前我们一直判断市场处于震荡区间位于2700-2900点，建议上沿位置兑现收益，属于左侧交易。但当前进入上行趋势格局，最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，跟随加上风控是在我们模型上行趋势中的交易守则。风控指标是赚钱效应是否转负，在风控指标触发之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，直至赚钱效应指标转负，在上行趋势中我们体系不去预测顶部，也没有能力去预测，跟随加风控是相对较优的选择。目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。
　　风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的上行阶段，经济仍处我们定义的下行阶段，消费（含医药）将是超配首选；从行业动量的角度，上周成交金额最大的行业转为券商，资金的亲睐有望继续驱动趋势前行，叠加交易量放大后券商的自我强化，因此板块配置建议关注券商加消费（含医药）。
　　从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300与中证500等宽基成分股PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值40-60分位点附近，属于正常估值区域，因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位80%。
　　市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。上行趋势格局，体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型和行业动量模型，近期板块配置建议关注券商加消费（含医药）。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。