光大证券-策略前瞻之一百二十九：紧盯政策信号，且享趋势外推-200705

　　策略前瞻：本周A股市场行情围绕低估值滞涨板块补涨逻辑展开，金融、地产等低估值周期板块领涨，医药、科技板块有所回调，大盘重回3000点以上区间。本月，A股市场将迎来一波限售股解禁小高峰，从历史回测结果来看，限售股解禁高峰与市场涨跌之间并无明确相关性，限售股解禁更多影响的是相关个股，而对大盘走势影响不大。往后看，当前A股市值/M2位于2011年以来的59.6%历史分位，这意味着由货币驱动的A股估值修复已基本完成，未来A股上涨动力将从货币驱动切换为盈利驱动。但在企业盈利恢复得到市场普遍认可之前，政策过度收紧风险或市场对政策收紧的过度担忧，可能引发市场短期上行动能弱化，我们称之为“货币驱动向盈利驱动的惊险一跃”。下周起，6月份CPI、M2同比增速等数据将陆续公布，投资者需关注上述经济数据是否会再次引发市场对于政策收紧的担忧。长期来看，即使市场对政策收紧的过度担忧导致市场暂时性下跌，但目前上市公司盈利正逐步恢复，未来待盈利恢复得到市场普遍认可时，市场仍存在持续上涨的动力。海外市场方面，本周港股和美股仍实现上涨。长期来看，股票市场反映企业的业绩盈利，当前中资股净利润占整体港股的比重达70%，随着内地复工复产有序进行，港股盈利将随着内地经济复苏而修复，因而对于港股而言，美国对香港制裁更多的是短期情绪冲击，若出现过度回调则意味着市场的性价比进一步提升，依然是长线投资者布局的时点。
　　北向资金继续净流入。6月29日-7月3日北向资金净流入288.62亿元（前值+47.91亿元），净流入居前的是食品饮料和银行；南下资金净流入142.89亿港元（前值+7.77亿港元），净流入居前的行业是计算机和非银行金融。AH溢价指数上涨3.83个百分点至132.56。
　　大类资产表现：十年期美债收益率涨6.25%，报0.6800%；美元指数跌0.26%，报97.2447；人民币兑美元涨0.12%，报7.0638；伦敦现货黄金涨1.45%，WTI现货原油涨5.61%，至40.65美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板、中证500分别上涨5.82%、7.33%、6.78%、5.37%、3.36%、4.53%，恒生指数和恒生国企指数分别上涨3.35%和3.96%。从最新市盈率看，创业板指67.71倍，位于89%历史分位；中证500为29.17倍，处于42%历史分位；上证A股14.86倍，位于70%历史分位；沪深300为13.51倍，位于81%历史分位；上证50为10.86倍，位于83%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是91%、25%、38%、64%、50%。
　　行业比较概览：本周消费者服务、非银行金融领涨市场，传媒、医药表现不佳。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（3%）。从PB看，建筑（2%）、纺织服装、石油石化（3%）、银行（4%）低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（21次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。