广发证券-广发科创板一周全景（7月第1期）：再融资“提速”、减持“缓冲”-200705

　　科创板一周核心观点。7月3日，证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、上交所发布《科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》，科创板配套制度逐步细化完备，与此前意见稿变化点评如下：
　　第一，再融资制度审核/注册“大提速”。①针对特定/不特定对象设置差异化积极/消极条件安排，募集资金用途限定投资科创领域。②审核期限明确（新增要点）：上交所上限2个月、证监会上限15个工作日；“小额快速”上交所受理上限2个工作日、审核上限3个工作日、证监会上限3个工作日。③发行承销特别规定：配股上限50%；增发定价不低于招股意向书前20个交易日或前1个交易日均价（无折扣，新增要点），匹配无锁定期（定向增发依然是8折底价，锁定期6个月/18个月，与存量一致）。④新增可转债品种安排。⑤围绕科创强信披。⑥设计向特定对象发行股票适用的简易程序，19年度股东大会已召开的公司可授权董事会决定募资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。
　　第二，非公开转让及配售制度细节优化，缓冲7月22日首批减持压力。①“非公开转让”表述改为“特定机构投资者询价转让”，明确两类机构：一是符合IPO网下投资者条件；二是上交所规定的其他机构投资者；②取消征集转让意向环节及相应信披要求，提高转让效率；③要求出让方申报锁定拟转让股份额度，受让方无正当理由不得放弃认购；④配售方式细节优化，如确定配售对象、规定申购方式、明确认购不足的处理、明确市场预期等。
　　科创板一周全景数据。一周行情总览：①科创板指上涨2.19%至2747.45点；②本周日均成交额303.50亿元，较上周下降3.44%；本周日均换手率10.13%，较上周下降0.25pct。一周估值变化：①科创板指PE（TTM）至本周五101.73倍；②科创板PE（TTM）医药生物最高为366.0倍，公用事业最低为31.7倍。一周流动性结构：①本周科创板净卖出43.84亿元，机构主动净卖出8.85亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比11.56%和12.04%；③本周四融券为50.53亿元，相较上周三减少3.80%，融券/融资余额比为0.35。发行节奏：上周新增22家受理，2家过会，2家提交注册，6家注册生效，3家新股上市；目前正在发行10家，待上市6家，发行节奏加快，上市已满118家。
　　核心假设风险：科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。