平安证券-债券日思录：中美经贸摩擦接下来会如何演绎？-200704

　　美国取消中国香港“特殊地位”实际影响有限。美国取消香港“特殊地位”是对“港版国安法”的回应，整体将对美国与香港的贸易、金融、文化交流三个方面产生影响，其中贸易是核心因素。从关税影响上来看，美国给予香港的特殊关税待遇原本就只适用于“原产于香港本地”的货物，也就是从中国大陆转口去香港、再出口美国的商品并不享受这一待遇。而香港实际受到影响的货物只占香港本土制造业的2%不到，价值仅37亿港元，不足总出口的0.1%，整体冲击有限。
　　虽然中美经贸摩擦持续不断，但第一阶段协议仍在顺利进行，美国政府当前关注点在疫情控制和新财政刺激方案。自6月以来，美国断供华为芯片、FCC正式将华为、中兴列为国家安全威胁等中美科技冲突不断，但整体中美关系仍处于缓和期。近期美国政府近期操心的事情主要是三件：一是二次疫情是否得到有效控制；二是7月参众两院大概率将达成新的基建刺激方案；三是国内BLM（BlackLifeMatter）游行仍在持续，各企业甚至政府机构都在积极采取措施应对。因此，从时间线上来看，7-8月美国将集中于疫情防控与经济刺激，9月及以后总统大选进入白热化阶段，中美贸易或起波澜。
　　若拜登入主白宫，中美关系依然不会全面走向缓和，但是在冲突方式上或偏向理性。当前从各方民调和二季度拜登与特朗普筹措的选举资金看，拜登略领先于特朗普。拜登曾是奥巴马时期的副总统，参与过多项国际协定的制定，风格上更偏好多边主义和理性手段，并曾表示中美贸易摩擦实质上伤害了美国的制造业和经济利益。因此从拜登的背景看，他若就任将对中美关系的处理更理性。但是在竞选期内，拜登大概率依然维持强硬态度以获取选民支持，甚至不比特朗普要温和，因此下半年尤其是4季度中美经贸摩擦风险将上升，尤其将对市场风险偏好情绪产生压制。
　　风险提示：疫情扩散超出预期；政策方向发生重大转变；外需疲弱对经济的冲击超预期。