光大证券-光大食品饮料行业周报：包装食用油的开路者金龙鱼-200706

　　本周专题： 益海嘉里招股说明书信息梳理。 1） 包装食用油进入平稳增长阶段，市场格局归于稳定： 2013 年后开始进入平稳发展阶段，2013-2019 年 CAGR 为 5.3%，餐饮端销售占比逐年提高。市场呈现一超多强的格局，益海嘉里市占维持在 40%左右。 2） 公司体量为同行业第一。 公司主营业务主要包含厨房食品、 饲料原料及油脂科技三大板块，其中食用油是最主要营收来源，包装米、包装面粉也占领行业强势地位。公司 2017-2019 年营收分别为 1,507.66/1,670.74 和 1,707.43 亿元，实现净利润分别为 52.84/55.17 和 55.64 亿元。与可比同业公司相比，整体毛利率和净利率均处于较高水平。 3）多层次品牌战略&全区域铺开。公司坚持多层次的品牌战略，已形成了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵。 公司已经建立了全国性销售网络， 并针对不同的产品类型和渠道特点，采用不同的销售模式。
　　本周市场回顾： 本周市场指数均上升，申万 500 涨幅 6.65%，申万一级行业中食品饮料指数涨幅 6.40%。食品饮料细分子行业均涨。 食品饮料板块估值位居全行业中上游水平， 食品加工/饮料制造板块 2020 年动态 PE 为 44/38 倍。 本周贵州茅台/五粮液连续三天登上陆股通前十大活跃个股榜单，伊利股份/洋河股份分别有两天/一天登上陆股通前十大活跃个股榜单，贵州茅台/五粮液的陆股通持股比例较前一周下降，伊利股份较前一周上升。深股通被增持的持股标的数量约 2/5，沪股通被增持的持股标的数量约占 2/5。本周重点公司线上成交额大都下跌。
　　各板块数据跟踪： 52 度洋河梦之蓝/53 度 30 年青花汾酒/52 度水井坊/52 度泸州老窖每瓶价格上升， 52 度剑南春/52 度习酒窖藏 1988/52 度五粮液每瓶价格下降， 53 度飞天茅台每瓶维持原价。国产/国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下降，生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额下跌 16.39%，蒙牛线上旗舰店销量下跌60.04%。本周海天/厨邦线上销售额分别-54.94%/-52.40%。
　　成本端数据跟踪： 生猪、猪肉价格上涨，仔猪、猪粮比价价格下跌。农产品方面，国际小麦、国际大豆、国际豆粕以及国际原糖现货价格较上周下跌，玉米现货平均价、国内小麦、国内大豆、国内豆粕、柳州白砂糖以及昆明白砂糖价格较上周上涨，玉米批发价价格维持不变。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格较上周上涨， PET 瓶片价格下跌。
　　投资策略： 二季度以来白酒的消费场景陆续恢复，端午节动销反馈符合预期。茅台批价上行打开行业整体价格调整空间，基本面年内环比改善趋势依旧确定。建议关注高端白酒及地产白酒龙头，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，各行业复苏进度有差异但方向确定，刚需受益品类短期仍有基本面确定性优势。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品，关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。
　　风险因素： 公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；疫情影响超预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。