民生证券-机械周报：淡季不淡，工程机械龙头存在估值修复空间-200706

　　本周观点
　　工程机械： 终端需求淡季不淡，龙头企业存在估值修复空间。 5 月挖掘机销量为 3.17万台，同比+68%，远超行业预期。预计 6 月可延续 5 月行情，据 CME 预测，6 月挖掘机销量约为 2.42 万台，同比+60%。其中，国内市场同比+73%，出口同比+2%。从估值角度看，三一重工、中联重科、徐工机械以及杭叉集团 2020 年市场一致预期的动态市盈率分别为 12.7/10.3/10.3/13.8x，处于历史的较低水平。横向对比机械的其他细分领域，工程机械龙头企业估值水平具备着较好的比较优势。我们认为，尽管步入传统的工程机械销售淡季，但是淡季不淡。考虑到当前龙头企业估值水平仍然处于较低水平，随着中报披露的时间窗口日益临近，低估值、业绩稳健的工程机械龙头有望获得市场青睐，建议重点关注低估值的工程机械龙头徐工机械、三一重工、中联重科。另外，海外疫情影响了海外零部件供应，工程机械供应链潜在风险已经引起国内企业重视，核心零部件的国产化率有望提升，建议关注工程机械核心零部件龙头恒立液压。
　　光伏设备： 晋能首片异质结电池下线， 异质结电池产业化进程再获突破。 本周 G1/M6尺寸电池片均价分别为 0.79 元/0.80 元人民币，虽然与上周持平，但均价逐渐向0.8 元人民币靠拢、高价区段开始探涨。主要原因系 7 月上旬部分 630 项目递延，对电池片需求起到有效支撑。6 月 30 日，晋能晋中基地二期 100MW 项目第一片 HJT下线，实现量产，预计 20 年平均效率可达 24.2%；6 月 30 日，英发盛德项目开工，在二期项目中规划 HJT 产能。晋能 HJT 规模化量产，或将为行业技术未来发展方向点亮指路明灯；英发盛德预留出异质结产能空间，反映出电池厂商对 HJT 电池未来发展的信心。在此趋势下，核心设备市场有望持续升温。长期来看，随着异质结电池量产时点的逐步临近，提前卡位异质结核心设备的厂商，必将在异质结的扩张周期中获得丰厚回报，建议关注异质结国产设备龙头捷佳伟创、迈为股份。
　　制造业投资有望持续回暖，关注通用自动化设备。根据国家统计局数据，2020 年 6月，中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.9%，比上月上升 0.3 个百分点，连续四月站在荣枯线以上。在调查的 21 个行业中，有 14 个行业 PMI 高于临界点，较上月增加 5 个，制造业稳步恢复，基本面继续改善。我们认为，在“六稳”、“六保”、经济稳增长的背景下，稳健的货币政策将更加灵活适度，企业的综合融资成本有望进一步降低。制造业稳步复苏叠加宽松的融资环境，下半年相关的制造业投资有望持续回暖，关注注塑机、激光设备、工控设备、工业机器人等通用自动化设备。
　　投资建议
　　中报披露期临近，市场将加大投资标的业绩兑现能力的考察力度，低估值，业绩稳健的板块有望获得市场投资者的青睐，关注工程机械、油服板块的核心标的；另外，制造业稳步复苏叠加宽松的融资环境，制造业投资有望持续回暖，关注相关的通用自动化设备。
　　核心组合： 三一重工、徐工机械、中联重科、 恒立液压、 杰瑞股份、中密控股、伊之密、快克股份、迈为股份、捷佳伟创
　　风险提示：
　　新冠疫情影响超预期；原油需求下滑、减产不达预期；基建投资、设备需求不及预期。