安信证券-乘用车行业快报：工信部发布2019年乘用车企业双积分，自主品牌领先-200706

　　事件：工信部发布 2019 年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况。
　　标准趋严，2019 年车企正积分较 2018 年有所下降。2019 年度我国境内 144 家乘用车企业共生产/进口乘用车 2093 万辆，行业平均燃料消耗量实际值为 5.56 升/100 公里（2018 年为 5.8 升/100 公里），燃料消耗量正积分为 643.43 万分（2018 年为 992.99 万分），燃料消耗量负积分为510.73 万分（2018 年为 295.13 万分），新能源汽车正积分 417.33 万分（2018年为 403.53 万分），新能源汽车负积分 85.53 万分。
　　自主品牌车企新能源汽车积分较好，比亚迪居第一。 乘用车平均燃料消耗量不达标企业共 86 家，其中自主品牌 35 家，外资及进口车企达51 家。自主品牌总体表现较好，其中，比亚迪的平均燃料消耗量积分为 160.81 万分，新能源汽车积分（可用于交易）为 87.58 万分。北汽股份、上汽集团、广汽乘用车的新能源汽车积分分别为：44.84、21.98 以及 19.15 万分。合资车企方面，一汽大众平均燃料积分、新能源汽车积分分别为-54.88、- 14.57 万分，上汽通用的分别为：-51.51、- 4.23 万分。
　　未来积分要求进一步严格，有望带动新能源汽车产量不断增长。2020年 6 月 22 日，工信部发布新版《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称“新版双积分办法”），其对新能源汽车正积分的取得设定了更为严格的标准。依据新版双积分办法，同一新能源汽车正积分平均比旧版低 30%以上。因此，为实现目标积分值，各车企必须生产更多新能源汽车。根据工信部装备工业一司的解读，按照新版新能源汽车积分的比例要求，基本能够保障实现“到 2025年乘用车新车平均燃料消耗量达到 4.0 升/百公里、新能源汽车产销占比达到汽车总量 20%”的规划目标。
　　投资建议：看好新能源汽车行业高速成长。在双积分标准的指引下，各主流车企有望在新能源汽车领域倾斜更多资源，并最终带动新能源汽车行业的高速发展。在此背景下，我们看好国内新能源汽车产销量领先的企业：比亚迪，一方面，比亚迪在新能源汽车领域有着先发优势，有望首先受益行业的加速发展，另一方面，其拥有较多的可交易新能源汽车积分，后续有望在新能源汽车积分交易中直接受益。
　　风险提示：新能源汽车补贴政策大幅退坡